20240224-天风证券-利率周报_两会前瞻__债市需要注意什么__11页_1mb

债券市场专题分析

市场回顾及两会展望

• 当前状态：一月信贷社融超预期，5年期LPR下调25BP，市场开局积极，但债市利率仍强劲。
• 关键因素：政策预期落地前，降息逻辑延续；两会作为下一个关键时点，政策不确定性影响交易节奏。

主要关注点

两会政策预期

• GDP增速目标：5%目标确立，需关注政策力度及“跳起摸高”的实现可能性。
• 财政赤字：赤字率目标预计为3.5%以上，但实际财政刺激力度较温和。
• 地产政策：仍以“保项目”为主，PSL或增量政策需观察。
• 降息节奏：2024年预计2次降息，但央行谨平衡负债成本和全球市场因素。

历史规律

• 利率走势：两会前后续市场分歧小，过去部分年份债市或承压。
• 政策落地影响：后续若赤字、地产、货币政策超预期，可能带来债市机会。

结论与建议

• 债市短期偏强，两会因素可能导致节奏调整。
• 建议维持多头思维，关注政策落地前的机会。
• 风险提示：宏观经济超调、政策不及预期、资金面收紧等。

数据要点

• 5年LPR下调25BP，信贷社融超预期。
• 上周短端利率下行幅度大，收益率曲线走牛。
• 实际贷款利率仍偏高，降息仍有空间。