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原油市场分析总结（2022年11月18日）

核心内容

2022年11月18日，国际原油市场出现显著下跌。WTI 12月原油期货收跌3.95美元/桶，报81.64美元/桶；Brent 12月原油期货收跌3.08美元/桶，报89.78美元/桶；SC2301原油期货收跌15.00元/桶，或-2.36%，报619.80元/桶。内外盘油价均大幅回落，Brent油价逼近前低，SC近月月差下跌至几乎平水。

主要观点

• 美联储政策影响：美联储“鹰王”布拉德表示，5%-5.25%是限制性利率的最低水平，比鲍威尔此前提到的3.25%高出200BP。布拉德的言论导致2Y/10Y收益率倒挂加深至创纪录的70BP，推动实际利率走强，抑制了大类资产价格，包括原油。
• 市场情绪偏空：油价处于过去两个月的宽幅震荡区间内，短期内回调有限，但上行风险依然存在。分析师认为，四季度外盘两油可能阶段性回升至100美元/桶。
• 补涨预期增强：未来几周，油价或跟随有色系开启补涨，上行风险有所提升。主要理由包括：
  • 原油供应仍然偏紧；
  • 市场对海外紧缩周期下衰退利空的交易过于一致，需警惕风险偏好的反转。
• 潜在风险因素：
  • 若四季度海外经济提前进入衰退，甚至出现类似欧债危机的风险事件，油价可能加速下跌；
  • 地缘政治风险预期上升，关注中东、俄乌等地缘冲突再次发生的可能；
  • 冬季俄军可能在赫尔松地区发起反攻，影响市场情绪。

关键信息

1. 美联储政策与利率预期

• 布拉德认为5%-5.25%是限制性利率的最低水平；
• 鲍威尔此前认为3.25%是最低水平；
• 两者差异200BP，导致市场实际利率走强；
• 2Y/10Y收益率倒挂加深至70BP，创纪录。

2. 美国对俄石油价格上限政策

• 美国计划在12月5日发布俄罗斯石油价格上限的指导意见；
• 与G7和澳大利亚合作，计划从12月5日起限制俄罗斯海运石油价格；
• 第二次限制将于明年2月5日生效；
• 价格上限可能为固定价格，而非浮动机制。

3. 地缘政治动态

• 伊朗强烈谴责美、英、法、德在国际原子能机构理事会提出的反伊朗决议；
• 佩洛西宣布不竞选民主党领导职位，众议院民主党或将迎来重大改组；
• 地缘冲突风险上升，关注中东、俄乌局势。

4. 欧洲经济数据与通胀压力

• 欧元区10月CPI年率录得创纪录的10.6%；
• 欧洲央行表示将大幅加息，进一步加剧市场对经济衰退的担忧。

5. 原油市场走势预期

• 原油趋势强度为1，表示偏强；
• 分析师认为，三季度油价下跌，四季度可能反弹；
• 虽然中长期油价面临下行压力，但短期仍需关注月度级别的上行风险；
• OPEC+已达成强势减产决议，短期内供需格局未发生明显变化。

投资建议

• 原油市场短期仍可能震荡，但反弹概率较高；
• 建议关注四季度经济数据和地缘政治动向；
• 若海外经济未出现硬着陆，油价或阶段性回升；
• 市场风险偏好存在反转可能，需警惕波动性加大。

其他重要信息

• 中日双方就稳定和发展双边关系达成五点共识，包括尽早举行新一轮中日经济高层对话；
• 本内容仅供国泰君安期货专业投资者参考，不构成具体投资建议；
• 投资者应自行判断并承担相应风险。

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