20230605-东证期货-金融工程周度报告_雪球票息持续降低_市场情绪能否好转_13页_1mb

雪球票息持续降低市场情绪能否好转？

市场行情

本周沪深300指数、中证500指数和中证1000指数均小幅回升，趋势线尾部抬头。整体估值处于近5年来低位：中证500 PE约为2493，中证1000 PE约为3335，沪深300 PE约为1204。券商面临雪球存续订单堆积和波动率下行压力，导致雪球票息和接单规模持续降低。同时，早利产品占比高，但波动率下跌使敲出变难，发行商采用降敲结构提升敲出概率。新增雪球产品中，双降结构占比大幅提升。

产品信息

雪球产品结构多样，包括早利、降敲、双降等，挂钩标的以中证500为主。本周新增中证500相关产品数量增加，票息继续下行，次年票息低于5%的产品比例上升。中证500和中证1000之间的波动率与贴水率差异缩小。标的历史和隐含波动率均下降，隐含波动率多数处于高位，体现发行商对市场波动的乐观预期。

投资建议

雪球挂钩中证500指数的占比持续上升。尽管票息保持低位，但早利结构（票息前置）、降敲结构（降低敲出线提高概率）和双降结构（结合策略）仍是新增产品主力。沪深300指数波动率上行，与其相关的雪球产品可作为关注焦点。

风险提示

雪球期权为非保本型，投资者需警惕市场尾部风险。