20230706-浙商证券-雪球产品追踪系列报告_票息降低_雪球是否值得配置__13页_1mb

雪球产品票息近期降低主要受市场波动率和贴水同步减少影响，尽管票息水平下降，但仍具有配置价值。投资展望方面，未来中短期股票市场震荡上行，雪球产品易敲出难敲入，收益潜力较高；敲入风险在指数估值安全边际下较低。风险包括敲入本金损失、模型不确定性及杠杆属性的潜在问题。

核心观点：
本轮雪球票息降低主要由中证500市场波动率降低和期货贴水收窄所致，票息虽处于历史低位，但横向比较固收类产品仍具相对优势，纵向比较未来票息有回升空间。

要点一：票息降低因素
雪球票息敏感于波动率和年化基差，波动率降低和基差收窄导致票息下降；无风险利率影响较小，中证500期货贴水收窄与波动率低位叠加造成当前票息偏低。

要点二：配置价值
雪球产品在固收类产品收益下降、股票市场震荡的环境下票息更具性价比；相比历史高位，当前票息虽低但绝对收益仍高于稳健理财等产品，适合震荡市配置。

投资展望
未来股票市场预期底部震荡，宽松流动性持续，中短期有望向上，增强敲出概率；指数估值位于历史低位，敲入风险可控。票息回升依赖波动率上升，但长期中枢可能收敛，难恢复至历史高位。

风险提示
雪球主要风险是敲入后本金损失，市场大幅下跌时可能发生；模型基于历史数据，不保证未来表现；非全额保证金雪球可能涉及杠杆，需警惕额外风险。