20230808-财通证券-医药商业行业专题报告_集中度提升稳步进行_政策加速处方外流_21页_2mb

• 行业复苏与趋势：后疫情时代，药店经营复苏良好，2022年零售药店整体增长显著，尤其是疫情防控政策优化后业绩改善。处方外流政策加速，零售药店承接处方能力增强，集采落标品种及原研药成为连锁药店收入增量来源；政策推动定点药店纳入门诊统筹管理，加速处方外流，提升药店服务属性。

• 连锁药店发展模式：主要连锁药店采用“自建+收购+加盟”多种扩张模式，实现快速增长。2022年中国零售药店连锁化率达57.8%，百强药店销售额占55.8%。行业集中度提升趋势明显，中小药房生存压力加大，行业并购整合提速。

• 投资建议：连锁药店龙头深耕优势区域，通过多渠道扩张门店，收入规模和盈利能力持续提升。当前板块估值处于低位，业绩确定性较强，建议关注四大重点公司：一心堂、老百姓、大参林、益丰药房。

• 风险提示：门店扩张不及预期；定点药店纳入门诊统筹节奏滞后；医药电商对零售药店的冲击超预期。

• 重点公司业绩：

  • 一心堂：截至2022年拥有门店9206家，覆盖全国，营业收入及净利润持续高增长。
  • 老百姓：截至2022年拥有门店10783家，加盟占比高，2022年收入增幅显著。
  • 大参林：截至2022年拥有门店10046家，珠三角销售占比高，营业收入及净利润稳健增长。
  • 益丰药房：截至2022年拥有门店10268家，中西成药销售占主体，各区域门店增长速度快。

DTP药房及慢病药房布局进一步强化企业处方承接能力，全国药店纳入门诊统筹的政策试点超过16个省市，零售药店的服务与渠道价值同步提升。图表显示药店坪效提升及门店扩张取得明显成效。

• 分析师观点：看好零售药店行业长期发展前景，政策利好与行业整合将持续推动行业增长，建议关注行业龙头的投资机会。