财通证券：医药商业行业专题报告-集中度提升稳步进行-政策加速处方外流_21页_2mb

零售药店行业发展与投资分析

行业特点与趋势

• 疫情后复苏：2022年零售药店整体增长较好，2022年四季度疫情防控政策优化后业绩改善，盈利周期有所缩短。
• 政策利好：处方外流加速，医保政策推动零售药店纳入门诊统筹，加速处方流出至院外渠道。
• 行业集中度提升：2022年零售药店连锁化率达57.8%，政策要求到2025年连锁率接近70%。

零售药店扩张模式

• 销售模式包括自建、并购和加盟。
• 自建模式占比下降，加盟模式占比提升至40%，成为扩张利器。

投资重点：药店处方药占比提升

• 零售药店处方药占比持续提升，特别是在带量采购后的落标品种和原研药方面。
• DTP药房、慢病药房等专业药房成为承接处方外流的重要载体，具备更强的客户粘性。

政策支持与投资建议

• 零售药店纳入门诊统筹，加速处方流出，国内已有16个省区政策落地。
• 行业估值处于低位，业绩确定性强，建议关注龙头药店企业。

代表企业分析

• 一心堂：西南区域布局领先，门店扩张显著，营业收入稳增长。
• 老百姓：下沉市场扩张，加盟业务快速增长，推动门店和品类多元化。
• 大参林：华南深耕，门店扩张强劲，药店连锁化率提高。
• 益丰药房：华东布局优势明显，2022年门店增长显著，区域渗透广。

风险提示

• 门店扩张速度不及预期。
• 定点药店纳入门诊统筹进展缓慢。
• 医药电商竞争加剧，冲击线下药店销售。