20131015-信达证券-医药生物行业_月度策略-关注政策对医药板块的影响_19页_1mb

医药生物行业2013年10月月度策略总结

核心内容

2013年10月，医药生物行业整体维持“看好”评级，主要基于行业数据出现回暖迹象和政策对医疗器械、医疗服务等领域的积极影响。医药制造业1-8月累计销售收入同比增长18.70%，但增速略有放缓；8月单月销售收入和利润总额均出现回升，行业毛利率和利润率趋于稳定，显示出行业正在逐步恢复。

主要观点

• 行业数据回暖：医药行业数据已出现向正常水平回归的迹象，反商业贿赂的影响逐步减弱，行业拐点提前至三季度，显示出医药行业具备长期刚性需求。
• 政策影响分析：尽管基药招标带来降价压力，但医疗器械和医疗服务等板块因不受当前政策影响，成为短期投资的较好标的。
• 投资组合推荐：信达证券推荐10月投资组合为天士力、康恩贝、利德曼，其中天士力、康恩贝、利德曼9月组合收益率为7.84%，高于医药板块整体指数。
• 风险提示：新一轮医药招标价格过低、改革配套政策不能及时出台是主要风险因素。

关键信息

行业运行数据

• 1-8月累计销售收入同比增长18.70%，与1-7月相比下滑0.45个百分点。
• 8月单月销售收入同比增长18.26%，利润总额同比增长27.20%，毛利率回升至28.79%。
• 行业利润率稳定，期间费用率下降，显示出盈利能力增强。

板块走势

• 9月份医药板块涨幅7.91%，跑赢沪深300指数3.80个百分点。
• 医药板块整体PE（TTM，整体法）为37.77倍，相对沪深300溢价创新高，达到318.27%。

政策点评

• 基药招标：青海、广东、山东等省份已启动新版基药招标，药品降价压力依然存在。
• 公立医院改革：政府对医疗器械和医疗服务领域的支持力度加大，相关企业受益。
• 登革热防控：加强疫情监测和防控措施，防范疫情输入和扩散。
• 新农合政策：提高财政补助标准，扩大重大疾病保障范围，提升农民医疗保障。
• 药物临床试验管理：建立药物临床试验登记与信息公示平台，加强监管和信息公开。
• 打击非法行医：六部门联合开展整顿医疗秩序、打击非法行医专项行动，重点打击无证行医、非法鉴定胎儿性别等行为。
• 医疗器械分类：部分医疗器械被重新分类，如小型医用吸氧器和自体富血小板凝胶制备用套装等。

个股分析

• 天士力：核心产品复方丹参滴丸市场地位稳固，二线产品增长迅速，预计2013~2015年每股收益分别为1.15元、1.41元、1.73元，维持“买入”评级。
• 康恩贝：主导产品保持快速增长，银杏叶提取物通过欧盟认证，预计未来三年每股收益分别为0.55元、0.70元、0.94元，维持“买入”评级。
• 利德曼：体外诊断试剂仍是主要收入来源，新业务进展顺利，预计未来三年每股收益分别为0.64元、0.80元、0.95元，维持“买入”评级。

投资建议

• 关注受益政策的板块：医疗器械、医疗服务等不受基药招标影响的领域是短期较好的投资标的。
• 关注业绩增长稳定的个股：如天士力、康恩贝、利德曼，这些公司具备较强的盈利能力和增长潜力。
• 风险控制：需警惕新一轮医药招标价格过低及改革配套政策延迟出台的风险。

附录

• 重点公司盈利预测与评级：详见表格，包含天士力、康恩贝、利德曼等公司的盈利预测及投资评级。
• 分析师信息：李惜浣，医药行业分析师，执业编号S1500512040001；吴临平，研究助理。
• 免责声明：本报告为信达证券签约客户专属研究产品，不面向公众发布，仅供参考，不构成投资建议。

图表目录

• 图1：医药制造业累计销售收入、利润总额增长率
• 图2：医药制造业累计毛利率、期间费用率
• 图3：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率
• 图4：医药制造业单月销售收入、利润总额增长率
• 图5：医药制造业单月毛利率、期间费用率
• 图6：医药制造业累计销售成本、销售费用、管理费用增长率
• 图7：9月医药板块走势
• 图8：9月医药各子行业涨跌幅（流通市值加权平均）
• 图9：2013年医药板块走势
• 图10：2013年医药各子行业涨跌幅（流通市值加权平均）
• 图11：消费板块相对沪深300估值（TTM，整体法）
• 图12：9月消费各板块相对沪深300涨跌幅（流动市值加权平均）
• 图13：近12个月消费板块月度涨跌幅波动情况（单月涨跌幅标准差）
• 图14：2013年消费各板块相对沪深300涨跌幅（流动市值加权平均）
• 图15：医药板块相对沪深300估值溢价（TTM，整体法）
• 图16：截止9月末医药子版块PE（TTM，整体法）
• 图17：9月份医药板块涨幅前20的个股
• 图18：9月份医药板块跌幅前20的个股
• 图19：成都中药材价格指数

表格目录

• 表1：天士力的简要盈利预测
• 表2：康恩贝的简要盈利预测
• 表3：利德曼的简要盈利预测