20250111-浙商证券-债市策略思考_如何理解近期债市调整_11页_846kb

神债券市场专题研究报告摘要

核心观点

该报告核心观点认为，近期债市调整可能延续，主要受货币宽松边际变化和资金面压力影响。尽管10年国债收益率已下探至16%关口并跌破，但基本面暂无明确利空，货币宽松基调不变，仅节奏可能调整。建议投资者按利率底部区间震荡思路交易，关注10Y国债收益率在170-175%附近和30Y国债收益率在195-20%附近的交易机会，逢调整做多情绪仍强，但做多动能减弱。

跨年行情总结

回顾2024年11月至2025年1月跨年行情，10年国债收益率累计下行约48BP，显示政策预期偏强与经济现实偏弱的博弈驱动行情走强。尽管过程中经历政策会议扰动和投资者止盈，但报告持续判断跨年行情未结束，利率进一步下行动能减弱，建议在10年国债收益率下破16%后逐步止盈。跨年后债市经历震荡至大幅调整，风险积累。

下一阶段行情展望

下阶段债市行情可能延续调整，与2021年初流动性收紧局面相似。央行在年初开始边际收紧货币宽松，通过缩小操作规模和暂停国债买入，叠加春节前季节性因素，可能导致曲线熊平。货币宽松节奏变化增加不确定性，利率下行空间受限，预计债市将进入震荡状态。

策略思考

策略建议继续按利率底部区间交易，焦点转向短期调整节奏。10Y国债活跃区间170-175%，30Y区间195-20%的配置价值较高，逢低做多仍适用，但需注意做多情绪减弱可能导致利率难创新低。技术面显示底部筑底完成，短期调整或持续。

风险提示

主要风险包括宏观经济政策超预期边际变化，以及机构行为可能的负反馈，这些可能导致债券市场波动加剧。投资者应谨慎应对不确定性，管理持仓风险。