20160608-华安证券-食品饮料行业2016年中期策略：把握时代特征下消费变革的新机遇_2mb

食品饮料行业2016年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2016年上半场食品饮料行业的市场表现和基本面变化，并结合经济新常态与人口结构变化，探讨了消费领域的变革趋势及投资机会。

主要观点

• 经济新常态下消费结构与层次变迁：经济增速从高速增长向中高速平稳增长过渡，消费成为经济增长的主要驱动力。消费结构上，新型消费动力增强；消费内部上，消费升级是大势所趋。
• 主力消费人群变化：60年代出生的第一代婴儿潮逐步进入老年，80、90年代出生的第二代婴儿潮成为社会生产和消费的中坚力量，二胎政策放开将带来第三次婴儿潮，对消费市场产生深远影响。
• 消费新趋势：随着80、90后成为消费主力，他们更加注重品牌、品质、健康、时尚、便捷、个性和科技感等消费标签，推动消费内容和形式的创新。
• 投资主线：建议关注受益于全面二胎放开的婴幼儿奶粉行业（如贝因美）、健康意识增强的保健营养品行业（如量子高科）和具备高成长性的休闲食品电商行业（如好想你）。

关键信息

行业回顾

• 市场表现：食品饮料板块整体抗跌，白酒板块表现尤为突出，实现正收益，其中贵州茅台创出历史高点。
• 基本面：食品饮料行业维持低速增长，但短期景气度有所改善，尤其是2016年Q1业绩好于整体市场。

子板块透视

• 白酒：整体复苏，一线白酒复苏最为强劲，收入与净利润增长提速，预收账款大幅增加，消费升级和行业集中度提升是主要驱动力。
• 葡萄酒：增速放缓，张裕为主要贡献者，2015年和2016年Q1收入和净利润增长均不及预期。
• 啤酒：板块景气度低，龙头公司业绩欠佳，Q1收入和净利润下滑，短期难以扭转行业颓势。
• 肉制品：底部企稳，2016年Q1业绩反弹，尤其受益于猪肉价格上涨，双汇发展表现突出。
• 调味品：业绩增速放缓，但龙头公司盈利能力提升，毛利率上升，海天味业等公司表现良好。
• 乳制品：收入增速放缓，但利润有所改善，原奶成本下降和产品结构优化提升了盈利能力。

时代特征下的消费变革

• 老龄化趋势：中国已进入老龄化社会，老年人口数量持续增加，养老消费领域（如健康、营养、保健）成为重点。
• 二胎政策影响：二胎全面放开将带来新增出生人口，推动母婴行业持续增长，尤其是网络零售市场。
• 消费趋势变化：80、90后消费观念和习惯的改变将带来消费内容和模式的创新，关注其对行业的影响。

投资建议

• 婴幼儿奶粉行业：推荐贝因美，受益于二胎政策放开，未来市场潜力大。
• 保健营养品行业：推荐量子高科，随着健康意识增强，市场需求逐步扩大。
• 休闲食品电商行业：推荐好想你，具备高成长性和高景气度，符合年轻一代的消费趋势。

图表目录摘要

• 图表1-3：食品饮料行业及子行业市场表现数据。
• 图表4-5：行业估值及相对估值。
• 图表6-7：城镇居民收入支出增速与社会消费品零售总额增速。
• 图表8-9：食品制造业收入及主要产品产量增速。
• 图表10-11：食品饮料板块业绩增速。
• 图表12-13：2015年板块收入与净利润增速。
• 图表14-15：2016年Q1板块收入与净利润增速。
• 图表16-19：白酒板块营收、净利润及预收账款变化。
• 图表20-25：葡萄酒板块及上市公司业绩。
• 图表26-29：啤酒板块营收、净利润及毛利率变化。
• 图表30-35：肉制品板块及上市公司业绩。
• 图表36-40：调味品板块及上市公司业绩。
• 图表41-47：乳制品板块及上市公司业绩。
• 图表48-55：经济新常态、人口结构变化及消费趋势数据。
• 图表56-65：婴儿潮、人口年龄分布及母婴行业市场预测数据。

总结

本报告指出，经济新常态下消费结构和层次发生显著变化，老龄化趋势和二胎政策放开将带来新的消费机遇。在食品饮料行业中，白酒板块表现强劲，而葡萄酒、啤酒板块则面临增速放缓的挑战。肉制品和乳制品行业在2016年Q1表现出一定的复苏迹象，调味品行业则因产品结构升级而盈利能力提升。投资方面，建议关注婴幼儿奶粉、保健营养品和休闲食品电商等具备增长潜力的领域。