20160608-华安证券-食品饮料行业2016年中期策略：把握时代特征下消费变革的新机遇_40页_2mb

食品饮料行业2016年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2016年上半场食品饮料行业的市场表现、基本面情况及消费结构变化，并提出相应的投资策略与标的。

主要观点

• 经济新常态下消费结构与层次变迁：经济增速从高速增长向中高速平稳增长过渡，消费成为经济发展的主要驱动力。消费对经济的贡献度逐步提升，消费结构层面新型消费动力强劲，消费内部层面消费升级是大势所趋。
• 主力消费人群新特征：60年代出生的第一代婴儿潮逐渐步入老年，未来老龄人口将显著增加；80、90年代出生的第二代婴儿潮逐渐成为社会生产和消费的中坚力量；随着二胎政策全面放开，未来有望迎来第三次婴儿潮，带来新的消费机会。
• 消费变革趋势：老年人口增加将推动健康、营养、保健类消费增长；80、90后逐渐成为消费主力，注重品质、健康、时尚、便捷、个性与科技感，消费观念和新技术的运用将催生新的消费内容和形式。
• 投资主线：建议关注婴幼儿奶粉、保健营养品和休闲食品电商三大领域，推荐贝因美、量子高科和好想你。

关键信息

行业回顾

• 市场表现：食品饮料行业整体抗跌，白酒板块表现突出，实现正收益。上半年跌幅为6.45%，其中白酒板块跌幅为6.71%，成为市场亮点。
• 基本面：食品饮料行业维持低速增长，但短期景气度有所改善，业绩好于整体市场。

子板块透视

• 白酒：整体复苏，一线白酒复苏最为强劲，收入与净利润增长提速，预收账款大幅增加。2015年收入1138亿元，净利润327亿元；2016年Q1收入406亿元，净利润128亿元。
• 葡萄酒：增速放缓，2015年收入56.76亿元，净利润10.67亿元；2016年Q1收入21.85亿元，净利润5.16亿元。
• 啤酒：板块景气度低，收入与净利润下滑，龙头公司业绩欠佳，短期难以扭转颓势。
• 肉制品：底部企稳，一季度业绩反弹，受益于猪肉价格上涨。2015年收入641亿元，净利润46.4亿元；2016年Q1收入183亿元，净利润13亿元。
• 调味品：业绩增速放缓，但龙头公司盈利能力提升，毛利率上升。2015年收入327亿元，净利润28亿元；2016年Q1收入85.7亿元，净利润12.19亿元。
• 乳制品：收入增速放缓，但利润有所改善，受益于原奶成本下降。2015年收入922亿元，净利润56.8亿元；2016年Q1收入231.8亿元，净利润17.96亿元。

时代特征下的消费变革

• 经济新常态：消费对经济的贡献度逐步提升，新型消费动力强劲，消费升级成为趋势。
• 人口结构变化：老龄化加剧，65岁以上人口占总人口比例提升至10.5%。同时，二胎政策全面放开，未来有望迎来第三次婴儿潮，推动母婴消费升级。
• 消费趋势：老年人消费将聚焦健康、营养、保健，而80、90后则更注重品质、健康、时尚、便捷、个性与科技感。

投资策略与标的

• 婴幼儿奶粉行业：推荐贝因美（002570），受益于全面二胎放开，未来市场增长空间大。
• 保健营养品行业：推荐量子高科（300149），受益于健康意识增强，市场逐步打开。
• 休闲食品电商行业：推荐好想你（002582），具备高成长性与高景气度，受益于电商发展和年轻消费群体偏好。

图表概览

• 图表1-3：行业及子行业涨跌幅、涨幅前十个股。
• 图表4-5：行业估值、相对估值。
• 图表6-7：城镇居民收入支出增速、社会消费品零售总额增速。
• 图表8-9：食品制造业收入及增速、主要产品产量增速。
• 图表10-15：食品饮料板块业绩增速、Q1业绩增速及各子板块业绩表现。
• 图表16-25：白酒、葡萄酒、啤酒、肉制品、调味品、乳制品板块的营收、净利润、毛利率及增速。
• 图表26-35：各子板块的详细业绩数据及趋势分析。
• 图表36-47：消费结构变化、人口年龄分布、婴儿潮预测、母婴行业交易规模及网络零售市场增长预测。

总结

整体来看，食品饮料行业在经济新常态下表现出一定的抗跌性和防御性，尤其是白酒板块表现优异。随着人口结构变化，特别是老龄化加剧和80、90后成为消费主力，健康、营养、保健及母婴消费升级成为重要趋势。报告建议投资者关注婴幼儿奶粉、保健营养品和休闲食品电商等细分领域，把握消费变革带来的新机遇。