20180305-中泰国际证券-定期报告_把握新时代特征_应对市场的根本性_22页_1mb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
本报告分析了2018年3月2日全球及中国市场的表现，指出全球经济仍保持协同向好态势，但中国经济放缓迹象明显，尤其是制造业景气度下降，与发达经济体走势背离。同时，全球市场指数出现明显下跌，而新兴市场仍保持小幅上涨。报告还强调了金融条件的变化，以及政策改革对中国市场的影响，并对行业轮动、资金流动、估值情况进行了深入分析。
主要观点
全球市场表现
- MSCI全球股票指数：截至3月2日，年内累计微跌。
- 新兴市场表现：MSCI新兴市场指数年内累计上涨约2%。
- 月度表现：各大类市场指数均出现明显下挫，跌幅超过5.5%。
- 国别表现：
- 中国离岸市场按周、月回调均大于在岸市场。
- 中国、欧洲、日本按月下跌最多，跌幅分别为7.57%、7.27%、7.11%。
- 行业表现：
- 周度跌幅较大的行业包括能源、材料、地产、金融、可选消费和工业。
- 公用事业、必选消费和医疗保健板块表现相对稳定，具有防御属性。
中国经济发展
- 制造业景气度：中国制造业部门景气度放缓超过一个季度，与发达经济体背离。
- 经济数据意外指数：由正转负，显示中国经济扩展放缓。
- 出口贸易：中国出口贸易摩擦增加，对外贸易顺差缩窄。
- 人民币汇率：人民币兑美元阶段性明显升值，达到局部高位。
金融条件与政策改革
- 美元货币增长：美元广义货币增速由7.2%降至4.2%，基础货币接近零增长。
- 美国利率：10年期美元国债收益率接近3%，变化率接近50%，对美元市场资金和估值产生根本性影响。
- 中国金融环境：
- 一月份基础货币余额同比增长转负。
- 金融统一监管推进，制度套利空间收缩。
- 信贷、债务市场利率处于绝对高位。
- 2018年是十九大新时期的开局之年，政策导向变化明显，改革氛围浓厚。
市场配置建议
- 行业配置：建议配置价值和防御性主题，如必选消费、医疗保健等弱周期行业。
- 金融板块：大银行和大寿险公司具有明显优势，应重点关注。
- 造纸行业：受益于下游稳定需求、上游进口配额趋紧和行业整合度上升，处于景气期。
关键信息
市场表现
- 恒生指数：按周和月均下跌，年内累计微涨。
- 港股通：累计净买入8389亿港元，但按周南下资金净卖出71亿港元。
- 沪深300：年内累计微跌。
- 上证综指：年内累计下跌。
- 纳斯达克：按月下跌，但长期表现较好。
估值分析
- 主要经济体指数：MSCI中国指数按月下跌7.57%，但长期表现优于其他市场。
- 行业估值：
- 信息科技板块估值较高，市盈率超过32倍。
- 医疗保健板块估值相对合理，市盈率约20倍。
- 公用事业板块市盈率较低，为10.96倍。
- 个股表现：
- 部分个股如玖龙纸业、华能国际电力、石药集团等表现相对较好。
- 部分个股如融创中国、新东方教育、阿里巴巴等表现较差。
资金流动
- 港股通：累计净买入8389亿港元，但按周南下资金净卖出71亿港元。
- 陆股通：累计净买入3715亿人民币。
- 人民币汇率：阶段性明显升值，外汇储备持续上升。
图表目录
- 图表1：恒生指数一周表现
- 图表2：恒生指数历史走势
- 图表3：OECD综合领先指数
- 图表4：G7工业生产及GDP实际同比增速
- 图表5：OECD主要经济体综合领先指数
- 图表6：波罗的海干散货指数
- 图表7：主要经济体制造业PMI
- 图表8：主要经济体数据意外指数
- 图表9：美国不变价GDP同比
- 图表10：美国MZM货币乘数、基础货币
- 图表11：中国克强指数
- 图表12：中国CPI、PPI、PPIRM
- 图表13：中国CPI食品、非食品当月同比
- 图表14：中国核心CPI、服务CPI
- 图表15：中国GDP年内累计同比增速
- 图表16：中国GDP当季同比增速
- 图表17：中国社会消费品零售
- 图表18：中国社会消费品零售(长期)
- 图表19：中国限额以上社消同比增速
- 图表20：中国社消中网上消费情况
- 图表21：中国城镇人均消费支出
- 图表22：中国城镇居民消费结构 (2017)
- 图表23：中国城镇人均消费支出累计同比(较快部门)
- 图表24：中国城镇人均消费支出累计同比(较慢部门)
- 图表25：中国固定资产投资、房地产投资完成额
- 图表26：中国民间固定资产投资完成额
- 图表27：中国基础设施建设投资增速
- 图表28：中国基础设施投资占GDP比重
- 图表29：中国规模以上工业收入、利润增速
- 图表30：中国工业增加值
- 图表31：中国各类企业工业增加值变化情况
- 图表32：中国水泥产量变化情况
- 图表33：中国官方及财新PMI
- 图表34：中国制造业在手订单持续处于收缩状态
- 图表35：中国对外货物贸易
- 图表36：中国对美货物贸易
- 图表37：中国货币乘数、基础货币
- 图表38：中国广义货币M2一月明显多增
- 图表39：中国住户部门存款
- 图表40：中国企业部门存款
- 图表41：中国政府部门存款
- 图表42：中国非存款金融机构存款
- 图表43：中国人民币贷款同比增速放缓至12.7%
- 图表44：中国住户部门贷款增速放缓
- 图表45：中国社融存量同比放缓至12%
- 图表46：中国人民币贷款占社融存量比例
- 图表47：中国银行理财产品资金余额
- 图表48：中国银行理财产品资金余额月变动
- 图表49：中国FR007一周加权平均
- 图表50：中国3个月SHIBOR
- 图表51：中国十年期国债收益率处于绝对高位
- 图表52：中国全国首套房贷利率
- 图表53：中国银行间同业存单
- 图表54：中国商业银行净息差
- 图表55：中国外汇储备持续上升
- 图表56：中国央行外汇占款按年微降
- 图表57：中国净售汇规模按年下降
- 图表58：中国远期净售汇敞口按年略有缩小
- 图表59：人民币外汇指数
- 图表60：人民币兑美元阶段性明显升值
- 图表61：人民币在国际支付中的份额
- 图表62：中国实际外商投资和对外投资
- 图表63：美元指数与美国经济全球占比
- 图表64：美元指数
- 图表65：中国保费收入同比增速
- 图表66：中国保险资金运用平均收益率
- 图表67：中国一线城市二手住宅价格同比变化
- 图表68：中国一线城市二手住宅价格环比变化
- 图表69：中国一线城市新房价格同比变化
- 图表70：中国一线城市新房价格环比变化
- 图表71：中国商品住宅待售面积
- 图表72：中国商品住宅销售额累计变化
- 图表73：恒生AH股溢价指数
- 图表74：陆港通按周南向净流入
- 图表75：港股通累计净买入8389亿港元
- 图表76：陆股通累计净买入3715亿人民币
- 图表77：港股通每日净买入
- 图表78：港股通成交额占港交所主板
- 图表79：美国标普500及波动率指数
- 图表80：港交所主板平均市盈率
- 图表81：主要经济体指数表现及估值
- 图表82：股票指数市价表现及估值
- 图表83：恒生指数滚动市净率
- 图表84：恒生指数滚动市盈率
- 图表85：MSCI中国行业指数
- 图表86：领先及落后成分股
- 图表87：成分股估值
- 图表88：策略研究推荐
- 图表89：行业研究推荐
分析师信息
- 分析师：徐博
- 联系方式：+852 3979 2815
- 邮箱：albert.xu@ztsc.com.hk
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