20160608-华安证券-食品饮料行业2016年中期策略_把握时代特征下消费变革的新机遇_39页_2mb

华安证券消费组2016年中期食品饮料行业策略总结

核心内容

• 行业评级：买入
• 报告日期：2016-06-08
• 分析师：洪叶
• 联系人：杨青

主要观点

• 经济新常态下消费结构与层次变迁：消费对经济的贡献度逐步提升，消费结构升级，消费升级成为趋势。
• 主力消费人群变化：随着人口结构变化，80、90后逐渐成为消费主力，带来新的消费观念和模式创新。
• 消费新趋势：年轻一代更注重品质、健康、时尚、便捷、个性和科技感，推动消费内容和形式的升级。
• 投资主线：聚焦婴幼儿奶粉、保健营养品和休闲食品电商等细分领域，推荐贝因美、量子高科和好想你。

关键信息

1. 行业回顾

1.1 市场表现

• 整体抗跌：食品饮料行业上半年跌幅较小，表现优于其他行业。
• 白酒领涨：白酒板块表现突出，尤其是贵州茅台创下历史高点。
• 行业估值：食品饮料行业估值处于底部区间，具备较高的安全垫。

1.2 基本面

• 低速增长：宏观经济增速放缓，居民收入增长减速，消费增长动力减弱。
• 短期景气度改善：2015年和2016年Q1，食品饮料行业收入和净利润增速有所提升，好于整体市场。

2. 子板块透视

2.1 白酒

• 整体复苏：收入和净利润增长提速，一线白酒复苏最为强劲。
• 原因分析：量价触底回升、消费升级、行业集中度提升。
• 推荐标的：贵州茅台、五粮液、古井贡酒等。

2.2 葡萄酒

• 增速放缓：板块收入和净利润增长放缓，张裕为主要贡献者。
• 行业现状：行业见底后，基数较高，增速预计将继续放缓。

2.3 啤酒

• 板块景气度低：2015年和2016年Q1，板块整体下滑。
• 龙头业绩欠佳：青岛啤酒和燕京啤酒收入和净利均下滑。
• 短期展望：Q2、Q3旺季表现将决定行业趋势。

2.4 肉制品

• 底部企稳：2015年业绩企稳，2016年Q1在猪肉价格上涨带动下反弹。
• 龙头表现：双汇发展Q1收入和净利显著增长。
• 行业前景：肉制品板块有望持续增长。

2.5 调味品

• 业绩增速放缓：收入增速放缓，但龙头公司如海天味业盈利能力提升。
• 产品结构升级：通过品类拓展和结构优化，提升毛利率和净利率。

2.6 乳制品

• 收入增速放缓：经济增速下行和需求饱和是主因。
• 利润改善：产品结构优化和原奶成本下降带来利润提升。
• 销售费用率上升：行业竞争激烈，促销力度加大。

3. 时代特征下的消费变革

3.1 经济新常态下消费结构与层次变迁

• 消费驱动经济：消费成为经济增长的主要驱动力。
• 结构升级：新型消费动力增强，消费升级趋势明显。
• 消费延伸：消费链条不断延伸，涉及更多领域。

3.2 主力消费人群新特征

• 人口结构变化：第一代婴儿潮步入老年，第二代婴儿潮逐渐成为主力，未来将出现第三次婴儿潮。
• 消费增量：老年人口增加和婴幼儿人口增加带来新的消费需求。
• 年轻一代：80、90后成为消费主力，推动消费内容和形式的创新。

4. 投资主线与标的

• 婴幼儿奶粉：受益于全面二胎政策，推荐贝因美。
• 保健营养品：健康意识增强，推荐量子高科。
• 休闲食品电商：高成长性，推荐好想你。

图表目录

• 图表1：行业涨跌幅（%，截止5月13日）
• 图表2：食品饮料子行业涨跌幅（%，截止5月13日）
• 图表3：食品饮料涨幅前十个股（截止5月13日）
• 图表4：行业估值（5月13日）
• 图表5：食品饮料行业相对估值
• 图表6：城镇居民收入支出增速（%）
• 图表7：社会消费品零售总额增速（%）
• 图表8：食品制造业收入及增速
• 图表9：食品制造业主要产品产量增速
• 图表10：食品饮料板块业绩增速（%）
• 图表11：食品饮料板块Q1业绩增速（%）
• 图表12：2015年板块收入增速
• 图表13：2015年板块净利润增速
• 图表14：2016年Q1板块收入增速
• 图表15：2016年Q1板块净利润增速
• 图表16：白酒板块营收及增速
• 图表17：白酒板块净利润及增速
• 图表18：白酒板块单季营收及增速
• 图表19：白酒板块单季净利润及增速
• 图表20：白酒上市公司业绩
• 图表21：葡萄酒板块营收及增速
• 图表22：葡萄酒板块净利润及增速
• 图表23：葡萄酒板块单季营收及增速
• 图表24：葡萄酒板块单季净利润及增速
• 图表25：葡萄酒上市公司业绩
• 图表26：啤酒板块营收及增速
• 图表27：啤酒板块净利润及增速
• 图表28：啤酒板块单季营收及增速
• 图表29：啤酒板块单季净利润及增速
• 图表30：啤酒上市公司业绩
• 图表31：肉制品板块营收及增速
• 图表32：肉制品板块净利润及增速
• 图表33：肉制品板块毛利率及净利率
• 图表34：生猪及猪肉价格
• 图表35：肉制品上市公司业绩
• 图表36：调味品板块业绩
• 图表37：调味品毛利率及净利率
• 图表38：调味品板块单季营收及增速
• 图表39：调味品板块单季净利润及增速
• 图表40：调味品上市公司业绩
• 图表41：乳制品板块业绩
• 图表42：乳制品毛利率、净利率及销售费用率
• 图表43：乳制品板块单季营收及增速
• 图表44：乳制品板块单季净利润及增速
• 图表45：国际奶粉价格（美元/吨）
• 图表46：国内生鲜乳价格（元/公斤）
• 图表47：乳制品上市公司业绩
• 图表48：2006-2015年GDP增速（%）
• 图表49：新常态经济的主要特点
• 图表50：新常态消费领域变化的三个层次
• 图表51：三大需求对GDP贡献率（%）
• 图表52：城镇居民消费性支出与食品支出（元）
• 图表53：中国城镇居民消费结构变化
• 图表54：消费内部变化趋势
• 图表55：居民消费链延伸
• 图表56：两次婴儿潮
• 图表57：人口年龄分布（%）
• 图表58：不同年龄段人口比例（%）
• 图表59：老年人口数（万）
• 图表60：老年人口预测
• 图表61：养老消费4大领域
• 图表62：15岁以下人口比例（%）
• 图表63：近年出生率（%）
• 图表64：中国母婴行业市场交易规模预测
• 图表65：中国母婴用品网络零售市场交易规模预测
• 图表66：社会主力消费人群分布（%）
• 图表67：网络购物消费者年龄分布（%）
• 图表68：80、90后消费属性
• 图表69：年轻一代消费特性标签
• 图表70：90后消费意愿指数
• 图表71：90后储蓄、消费情况
• 图表72：年轻人消费影响因素
• 图表73：时尚化形象及外包装
• 图表74：消费的科技倾向
• 图表75：中国消费者健康食品属性认同度
• 图表76：中国消费者为健康属性支付溢价意愿
• 图表77：网民规模
• 图表78：网购渗透率
• 图表79：网购交易规模
• 图表80：网络消费占社会消费品零售总额比例
• 图表81：中国网上零售市场结构组成
• 图表82：跨境进口零售交易规模
• 图表83：新生儿数量预测（万）
• 图表84：婴儿奶粉市场规模预测
• 图表85：购买保健品的主要因素
• 图表86：营养保健品行业收入与增速
• 图表87：休闲食品市场产值
• 图表88：休闲食品细分类别占比
• 图表89：三大品牌“双十一”收入
• 图表90：休闲食品网购消费者年龄分布（%）
• 图表91：十大坚果营养功效
• 图表92：三只松鼠卖萌语言
• 图表93：三只松鼠卖萌形象