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金山办公（688111SH）2024年1月4日报告总结

公司基本资讯

金山办公属于计算机A行业。2024年1月3日A股股价为26700元（可能存在单位不一致，例如元/股），上证指数为296725点。A股总发行股数46172百万股，A股数相同，A股市场价值约为1232.8亿元（可能存在数值误差）。主要股东包括Kingsoft WPSCorporationLimited占51.63%。每股净值为205.1元。过去一个月股价下跌11.5%，三个月下跌26.7%，一年下跌58%。主要股东机构和个人占比分别为17.5%和54.1%。

业绩回顾

2023年公司预计营业收入4368-4795亿元，同比增长125%-234%；归属于母公司净利润1235-1366亿元，同比增长106%-222%；扣除非经常性损益后净利润1178-1302亿元，同比增长255%-387%。业绩符合预期，核心驱动力是订阅业务。Q4业绩预告中值显示营收同比增长13%-55%，机构和个人订阅业务收入双双增长，抵消了机构授权和互联网广告业务调整。订阅业务优化产品体验，推动用户增长和收入提升。

AI发展和市场机会

公司持续加大AI研发投入，WPSAI自2023年四季度起公测，聚焦AIGC内容创作、Copilot智慧助手和Insight知识洞察，对标Microsoft365Copilot。全产品线整合AI，提升工作效率和用户界面，预计带动付费用户转化，提升ARPU。AI商业变革可能扩展国产办公软件市场，金山办公有望在全球AI浪潮中领先，潜在增长点包括新AI产品布局。

风险提示

潜在风险包括：1）信创订单实现不及预期，可能影响收入；2）AI+办公商用化进程滞后，导致用户 adoption 缓慢；3）整体付费转化率低于预期，影响盈利。

评级和盈利预测

基于业绩稳健性和AI增长潜力，分析师调整评级为“买进”。预计2023-2025年净利润分别为1316亿元、1786亿元、2406亿元，同比增长率分别为1773%、3576%、3469%。当前A股市盈率约94倍（对应2023年），处于相对低位，支持买进建议。股息率近年有所提升，从0.018%到0.37%。

其他信息

公司现金流稳健，附录提供详细损益表、资产负债表和现金流量表数据，但未经审计。投资建议基于数据支持，但受市场风险影响。