20170205-兴业证券-大型企业集团信用分析四_集团财务公司知多少__16页_825kb

大型企业集团财务公司运作模式分析总结

核心内容概述

本文围绕大型企业集团的财务公司运作模式展开，探讨了财务公司存在的意义、运营方式及涉及的主要业务，并通过对比中核财务公司和海尔财务公司等案例，揭示了财务公司在集团资金管理中的作用与定位。同时，文章分析了当前财务公司在发债主体中的实务操作情况，以及其在资金集中管理、内部资金融通和外部融资等方面的表现。

主要观点

1. 财务公司是集团资金管理的高级形态

   • 财务公司作为独立法人，具有金融牌照，能够开展存、贷、结等金融业务，具备更强的灵活性和独立性。
   • 相较于传统的资金管理模式（如报账中心、内部银行、结算中心、现金池），财务公司结合了各模式的优点，弥补了其不足，成为当前企业集团资金管理的优选方式。

2. 财务公司具备三大核心功能

   • 提高资金使用效率：通过内部账户体系，实现资金的跨企业配置，减少沉淀资金。
   • 降低资金成本：通过内部结算和优惠贷款利率，有效压缩资金使用成本。
   • 强化资金风险管控：财务公司可对集团成员资金进行统一管理，提升资金安全性和透明度。

3. 财务公司业务框架

   • 采用“基础业务+高级业务+禁止业务”的结构，主要以存贷款、结算、票据贴现等为基础业务。
   • 部分财务公司可开展融资租赁、消费信贷、债券承销等高级业务，但整体占比偏低。
   • 禁止开展实业投资、跨境业务等非金融活动。

4. 财务公司与传统资金管理模式的对比

   • 传统模式：多为集团职能部门，易受行政干预，缺乏金融牌照，难以开展外部金融活动。
   • 财务公司模式：具备独立法人资格和金融牌照，能够实现资金内外联动，提升资金使用效率与风险管控能力。

关键信息

一、财务公司存在的意义

• 功能定位：财务公司是集团企业资金管理模式的高级阶段，承担资金配置、风险控制、提高资金使用效率等职能。
• 法律地位：财务公司与母公司为独立法人，与子公司地位平等，具备自主经营能力。
• 发展趋势：截至2016年3季度，全国已有229家集团财务公司，其表内外资产规模持续增长。

二、财务公司业务板块

1. 资金筹集

   • 内部归集：通过设立内部账户吸收成员单位存款。
   • 外部融资：借助金融牌照，开展票据业务、同业拆借、发行债券等。

2. 资金结算

   • 基于内部账户体系，实现集团成员之间及与外部企业的结算。

3. 资金融通

   • 提供优先贷款、买方信贷、融资租赁等服务。
   • 采用差异化利率定价机制，支持集团内部资金流转。

4. 资金运用

   • 通过建立投资产品池，选择符合风险偏好的资产进行投资。
   • 部分财务公司可开展股权投资，但整体规模较小。

三、财务公司实务操作案例分析

1. 中核财务有限公司

   • 定位：集团唯一金融机构，资金调度枢纽。
   • 负债业务：资金来源单一，98%来自成员单位。
   • 资产业务：以存放同业和贷款为主，投资占比极低。
   • 运营特点：依赖利息收入，未充分开展外部融资和投资业务。

2. 海尔集团财务有限公司

   • 定位：配合集团战略，打造产业链金融。
   • 负债业务：88%资金来自集团成员，资产中67%为信贷投放。
   • 资产业务：开展买方信贷、微小贷等，满足上下游不同客户的需求。
   • 运营特点：具有较强的战略性，能根据客户类型灵活调整金融策略。

四、财务公司业务结构

• 资产业务：短期贷款、同业存放、票据贴现占主导，2015年全行业短期贷款占比超过50%。
• 负债业务：主要依赖成员单位存款，债券发行规模整体偏低，2015年行业存量债仅186亿元。
• 业务发展限制：受监管约束，财务公司难以开展大规模外部融资和投资业务。

附录：财务公司与传统资金管理模式对比

联系方式

• 研究助理：池光胜、李蕙荃、李豫泽
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