20170329-上海证券-2017年3月宏观研究月报_经济稳中趋升_企业效益改善_14页_1mb

2017年3月宏观经济总结

核心内容

2017年3月宏观经济数据显示，中国经济稳中趋升，企业效益显著改善，政策层面强调“稳中求进”，并持续推进供给侧结构性改革。主要经济指标如PMI、CPI、PPI、进出口、投资和消费均表现出积极的回升趋势，显示出经济底部徘徊阶段的边际改善。

主要观点

• 经济稳中趋升：2月份制造业PMI为51.6%，连续五个月高于51.0%，显示制造业保持稳中向好的态势。工业增加值同比增长6.3%，投资增长延续，消费受季节因素影响稍弱。
• 企业效益改善：1-2月规模以上工业企业利润总额同比增长31.5%，企业盈利能力显著增强，成本下降与价格回升是主要驱动力。
• “剪刀差”重扩，货币稳中趋紧：M1增速再次高于M2增速，反映资金“脱实向虚”现象，货币环境整体趋于紧缩。
• 政策基调稳中求进：两会提出继续实施积极财政政策和稳健货币政策，以确保经济运行在合理区间。
• 进出口表现分化：出口受春节影响回落，进口则因大宗商品价格上涨和内需改善大幅上升，首次出现贸易逆差。
• 基建发力带动投资增长：1-2月基建投资同比增长27.3%，成为投资增长的重要引擎。
• CPI回落，PPI创新高：CPI同比上涨0.8%，主要受食品价格下降和高基数影响；PPI同比上涨7.8%，创八年新高，主要由黑色、有色、煤炭、石油、化工等行业带动。

关键经济数据

制造业PMI

• 2月PMI为51.6%，环比上升0.3个百分点，高于去年同期2.6个百分点。
• 生产指数为53.7%，新订单指数为53.0%，显示生产与需求双旺。
• 出口订单指数和进口指数分别为50.8%和51.2%，连续四个月位于扩张区间。

CPI与PPI

• 2月CPI同比上涨0.8%，环比下降0.2%，超预期回落。
• PPI同比上涨7.8%，创八年新高，主要受资源品价格上涨推动。
• 猪肉和鲜菜价格由涨转跌，影响CPI同比涨幅回落1.21个百分点。

外贸数据

• 2月出口增长4.2%，进口增长44.7%，首次出现贸易逆差。
• 1-2月外贸数据恢复增长，进出口结构有所优化。

投资与消费

• 1-2月固定资产投资同比增长8.9%，民间投资增速加快。
• 社会消费品零售总额同比增长9.5%，增速受季节因素影响有所回落，但消费升级类商品表现良好。

工业利润

• 1-2月工业企业利润总额同比增长31.5%，主要受益于工业品价格回升和成本下降。
• 企业应收账款回收期同比减少1天，存货周转天数继续下降，显示企业经营效率提升。

政策动态

国务院会议

• 明确政府工作报告的任务和分工，强调稳中求进、深化供给侧结构性改革。
• 提出全面深化各项重点改革，加快新旧动能转换，推动绿色债券发展。

国务院意见

• 发布《关于进一步激发社会领域投资活力的意见》，鼓励社会资本进入医疗、养老、教育、文化、体育等领域。

证监会指导意见

• 发布《关于支持绿色债券发展的指导意见》，推动绿色金融发展，引导资金投向绿色产业项目。

经济走势与政策预测

• 经济稳中趋升：2月经济数据回稳，PMI、工业增加值、投资等指标均回升，消费平稳，经济向好态势不变。
• 货币环境趋紧：M1增速高于M2，资金脱实向虚，货币政策以“稳中趋紧”为主。
• 政策方向明确：继续实施积极财政政策和稳健货币政策，支持“三农”和小微企业，推进供给侧改革，引导资金投向补短板、调结构、促创新、惠民生领域。
• 投资与消费结构优化：基建投资发力，消费持续平稳，新动能持续释放，传统动能加快改造。

图表说明

• 图1至图12展示了2017年2月社会消费品零售总额、固定资产投资、进出口、工业增加值、CPI与PPI、货币供应量、美元兑人民币汇率、同业拆借利率等关键经济指标的走势。

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