资产配置与比较月报（2023年10月）：价格先行反映需求有望好转，权益或迎金秋-20231003-东海证券-26页_848kb

资产配置总结

核心内容

本报告聚焦于2023年10月的资产配置建议，重点分析了国内及全球经济走势、行业景气度变化及投资机会。整体来看，经济内生动力增强，消费、周期、大健康、TMT和高端制造等板块具备较强的投资价值。

主要观点

1. 经济恢复向好，内生动力增强

• 消费端：商品消费增速加快，服务消费热度较高，8月社零增速超预期，达到4.6%。
• 投资端：制造业投资增速加快，高技术制造业表现突出，8月累计同比为5.9%，预计四季度保持增长。
• 工业与服务业：工业增加值同比提升，服务业生产指数增长，行业景气度持续回暖。
• 房地产：限购政策逐步优化，销售端环比改善，但同比仍处低位，市场信心恢复仍需时间。

2. 商品价格复苏，名义库存回升

• 价格：9月南华综合指数和CRB指数分别上涨1.3%和0.93%，主要原材料购进价格上行至59.4%。
• 库存：8月名义库存增速回升至2.4%，补库迹象初显，预计实际需求回暖将推动实际补库。

3. 汇率企稳，市场预期改善

• 美元指数：9月上涨2.47%，人民币仅贬值0.13%，汇率趋于平稳。
• 政策：央行或在宽货币与稳汇率间寻求平衡，国内基本面改善推动汇率预期稳定。

4. 权益市场利好因素并存

• 盈利改善：8月工业企业利润同比转正，达到17.2%，四季度有望保持正增长。
• 流动性支持：央行通过降准、MLF续作及逆回购等手段呵护流动性，市场环境整体宽松。

5. 配置主线

• 科创板块：研发投入强度提升，国产替代等主线具备反弹空间。
• 顺周期板块：商品价格回暖，上游补库开启，关注石油石化等板块。
• 三季报预期：军工、医药、高端制造等板块或有业绩超预期机会。
• 个股选择逻辑：关注研发占比高、现金流良好、负债率低、股息率高的优质标的。

关键信息

重点推荐行业及个股

行业分析

1. 电力设备及新能源

• 光伏：行业处于估值底部，关注技术迭代及产业链价格变化，如聚和材料、福斯特。
• 新能源汽车&锂电：美国市场预期改善，锂电出海加速，关注亿纬锂能、国轩高科。
• 储能：成本改善推动市场景气度上升，关注上能电气、南网科技。
• 风能：新增装机量持续高增，关注大金重工、泰胜风能。

2. 大消费

• 社零复苏：8月社零同比增速为4.6%，可选消费弹性较大。
• 食品饮料：双节临近，白酒动销回暖，关注贵州茅台、五粮液等。
• 农林牧渔：黄鸡景气回暖，生猪价格弱势调整，关注立华股份。
• 商贸零售&社会服务：十一假期带动出行需求，关注景区、酒店板块。
• 美容护理：化妆品社零回暖，关注国货美妆品牌，如诺泰生物。

3. 资源品及周期

• 石油石化：全球原油供需有望迎来拐点，关注中国石油、中国海油、海油工程。
• 建筑建材：地产政策优化，关注旗滨集团、北新建材。
• 基础化工：钾肥、磷肥价格上行，关注亚钾国际、盐湖股份、巨化股份。
• 化纤：原油价格上涨提供成本支撑，关注桐昆股份、新凤鸣。

4. 大健康

• 医药生物：医疗反腐边际改善，集采政策温和，关注创新药械及产业链。
• GLP-1药物：海外表现强劲，国内相关企业有望受益，如诺泰生物、凯莱英。

5. TMT

• 半导体：价格趋稳，库存逐步消化，关注中船特气、金宏气体、国芯科技等。
• 消费电子：华为、苹果新机发布，关注高端机产业链，如立讯精密、卓胜微。
• 显示面板：大尺寸价格趋稳，中小尺寸周期复苏，关注京东方A、TCL科技。

6. 高端制造

• 家电：年末电商大促推动小家电销售，关注石头科技、飞科电器。
• 零部件：三花智控在热管理领域具备优势，关注其多元化发展。
• 地产链：政策支持或提振信心，关注相关产业链机会。

风险提示

• 国内政策落地不及预期
• 地缘政治事件导致通胀再次上升
• 全球金融市场不稳定
• 中美关系的不确定性

图表说明

• 图1：展示9月主要资产价格表现
• 图2：申万一级行业涨跌幅
• 图3：9月经济数据预测
• 图4：经济数据概览
• 图5：制造业PMI分项数据
• 图6：商品零售、餐饮收入同比
• 图7：CPI与PPI同比
• 图8：制造业投资同比
• 图9：规模以上工业增加值同比
• 图10：30城商品房成交面积
• 图11：100城住宅用地成交溢价率
• 图12：重点9城预售面积及增速
• 图13：100城住宅用地供应与成交规模

总结

2023年10月，随着经济内生动力增强，国内消费和投资数据改善，权益市场迎来积极信号。商品价格复苏、名义库存回升，进一步支撑市场情绪。同时，汇率趋于平稳，政策宽松环境利好市场流动性。配置建议聚焦于科创、顺周期、三季报业绩超预期及具备长期成长性的板块，重点关注石油石化、消费电子、半导体、高端制造等领域。