科创板中期投资策略_多维寻找隐形冠军_31页_2mb

科创板中期投资策略总结

核心内容概述

本报告由中国银河证券研究院发布，围绕科创板的中期投资策略展开分析，提出以“隐形冠军”策略为核心，旨在识别具有高成长性、高技术壁垒和市场领先地位的科创板企业。报告从科创板概览、与海内外市场的对比以及具体的选股策略三方面进行深入探讨。

主要观点

1. 科创板的“科创”性与成长性

• 科创性：科创板企业在研发费用占比方面表现优于创业板，但略逊于纳斯达克。研发费用占营收比例主要集中在 $5%$ 以下及 $5%$ 左右，部分企业研发费用超过营收。
• 成长性：科创板已受理企业的营业收入和净利润具备显著的成长潜力，复合增长率高于A股其他板块。
• 估值方法：根据企业生命周期不同，采用不同的估值方法，早期使用Score card、实物期权法等，成长期使用P/S、EV/EBITIDA等，成熟期则使用PE、DCF等。

2. 科创板的市场特征与风险

• 市盈率与市销率：科创板整体市盈率均值为45.55，高于创业板但低于纳斯达克；市销率均值为7.74，高于创业板但低于纳斯达克。
• 投资风险：科创板投资风险高于传统板块，需注重α选股能力，精选具备核心竞争力的企业。
• 定价机制：科创板新股定价主要集中在 $40% - 75%$ 的合理估值区间，IPO定价市盈率略高于招股书隐含市盈率，反映出市场对科创板的高预期。

3. 科创板与海内外市场对比

• 市场走势：科创板推出初期，预计波动较大，需关注市场情绪与博弈空间。
• 市值分布：科创板市值分布较分散，与创业板、纳斯达克相比，整体市值偏小。
• PE对比：科创板整体PE低于创业板，但高于纳斯达克，体现出一定的成长溢价。
• 行业结构：科创板企业多集中在科技、制造等高成长行业，而纳斯达克则涵盖更广泛的行业，包括互联网、消费等。

关键信息

科创板主要行业指标

科创板与纳斯达克、港股、创业板对比

• 市场走势：纳斯达克自1971年成立以来呈缓慢增长趋势，2000年后经历互联网泡沫后恢复，近年受美联储政策及中美贸易战影响有所波动。
• 市销率：科创板市销率高于创业板，但远低于纳斯达克。
• 行业集中度：科创板公司多分布在科技、制造等细分领域，而纳斯达克则涵盖更广泛的行业。

科创板选股策略——“隐形冠军”策略

选股标准

• 大行业，小公司：寻找处于大行业但市场份额较小、具备高成长潜力的公司。
• 细分行业领先：关注客户转换成本高、具备网络效应、成本优势及规模优势的企业。
• 专注主业，重视研发：企业需有较高的研发投入占比，以及大量研发人员。
• 全球化策略：具备国际化业务布局，国外收入占比通常超过 $50%$。
• 贴近用户：多处于产业链中间环节，为大企业提供配套服务。
• 稳健的融资策略：关注易变现率，判断企业融资健康度。

建议关注的公司

结论与建议

• 科创板在初期将面临较大的波动，建议投资者关注具备核心竞争力、高成长性及良好财务指标的“隐形冠军”企业。
• 选股需注重α能力，精选细分行业中的领先企业，重视研发投入与市场份额。
• 建议关注上述六家公司，作为科创板投资的潜在标的。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司发布，仅作为参考用途，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。客户应独立判断并咨询专业顾问。