科创板2019年中期投资策略：多维寻找隐形冠军-20190816-银河证券-24页_2mb

科创板2019年中期投资策略总结

核心内容

1. 科创板概况

截至2019年8月16日，科创板已受理152家公司，其中5家终止审查，28家已发行。科创板企业整体呈现较强的科研属性，研发费用占比主要集中在5%~10%，相较于创业板更具“科创”性，但弱于纳斯达克。

2. 投资风险与选股难度

科创板的推出使得企业可在成长期考虑上市，投资风险前置，选股难度增加。企业生命周期不同，对应的估值方式也有所区别，科技类公司因未来需求难以量化，估值更具挑战性。

3. 隐形冠军概念

“隐形冠军”是赫尔曼·西蒙教授提出的，指在细分市场中具有领先地位、收入低于50亿美元、且不为公众广泛认知的企业。其特征包括：

• 大行业，小公司：营收未触及行业天花板
• 稳健的融资策略，易变现率高：易变现率高意味着资金来源持续性强
• 细分行业领先，竞争对手较少，壁垒分析：市场份额领先，竞争者少
• 专注主业，重视研发：重视技术创新和研发投入
• 全球化策略：海外收入占比高
• 贴近用户，多在产业链中游：专注于产业链中游，贴近用户需求

4. 潜在隐形冠军筛选标准

通过量化指标筛选，建议重点关注以下六家公司：

• 虹软科技
• 澜起科技
• 乐鑫科技
• 南微医学
• 心脉医疗
• 华兴源创

5. 风险提示

• 盈利不确定性：部分企业盈利模式尚不清晰
• 技术迭代快：技术快速变化可能影响企业竞争力
• 市场竞争加剧：市场扩张可能带来竞争压力

主要观点

1. 科创板投资需注重α选股能力

科创板设立多元包容的上市标准，使得企业在成长期即可上市，投资风险前置，选股难度增加，因此需依赖更精准的选股策略。

2. 隐形冠军是科创板的潜在优质标的

通过分析隐形冠军特征，结合量化指标筛选，有助于识别具备高成长潜力的公司，提高投资成功率。

3. 科创板企业融资策略更稳健

多数科创板企业采用稳健的融资策略，易变现率较高，有助于企业在经济波动中保持稳定。

4. 科创板与纳斯达克、港股等市场存在差异

科创板上市标准和规则更具包容性，但投资门槛较高，与港股通基本一致。科创板在定价机制上更注重透明化和规范化。

关键信息

1. 科创板公司主要指标概览

• 市值分布：76.16%的公司市值在10-25亿之间，12%的公司市值在百亿以上
• 研发投入占比：5%~15%的公司83家，15%~25%的公司24家，8家研发投入占比超过25%
• 营收与净利润增长：科创板企业营收和净利润复合增长率高于A股其他板块
• 市盈率：科创板总体市盈率均值为58.2，其中新材料产业市盈率最高，达到87.2
• 市销率：总体市销率均值为8.1，生物产业市销率最高，达到12.4

2. 隐形冠军公司特征

• 易变现率高：131家公司易变现率在1以上，13家在3以上
• 研发费用占比：多数公司研发投入占营收比在15%~25%之间
• 行业集中度：处于大行业中的小公司，具备一定市场壁垒
• 全球化策略：海外收入占比高，具备国际化运营能力
• 专注主业：多数公司专注于核心技术研发，产品市场定位明确

3. 隐形冠军公司分析

4. 与海内外市场对比

• 上市标准：科创板采用注册制，支持高成长性、高潜力的中小企业
• 定价机制：科创板采用初步询价+累计投标询价方式，不设23倍市盈率限制
• 交易制度：科创板放宽涨跌幅至20%，但无熔断机制
• 退市制度：科创板实行“史上最严退市制度”，防止恶意资本运作和套牌公司

结论

科创板作为支持科技创新的资本市场，具有较强的“科创”属性，但同时也带来更高的投资风险和选股难度。通过分析隐形冠军特征，可识别出具备高成长性、强技术壁垒、稳健财务策略的潜在优质公司。建议投资者重点关注虹软科技、澜起科技、乐鑫科技、南微医学、心脉医疗、华兴源创等公司，并注意相关风险提示。