20171218-安信证券-旬度经济观察_海外延续复苏_国内经济稳定_10页_971kb

旬度经济观察总结

核心内容

2017年12月18日发布的《旬度经济观察》报告指出，国内经济在受到环保等政策影响的同时，仍保持稳定增长，而海外经济的持续复苏为国内经济提供了有力支撑。

主要观点

• 国内经济增长保持稳定：11月规模以上工业增加值同比6.1%，虽小幅回落，但整体仍保持稳定。制造业增加值同比6.8%，略有回升，而公用事业和采矿业则受到环保政策的显著影响，增速下滑。
• 房地产和基建投资偏弱：房地产销售同比5.6%，但开发投资同比4.8%，扣除土地购置费后为-3.5%，首次进入负增长区间。基建投资同比16.7%，但广义财政支出增速仍在下降，显示内需仍偏弱。
• 出口表现改善：11月出口交货值增速提振，12月发达经济体PMI初值继续改善，显示外需强劲，有助于维持国内经济增长。
• 工业品价格反弹：12月上旬流通领域生产资料价格环比上涨1.5%，黑色金属、煤炭、非金属建材价格涨幅较大，部分受工程赶工等需求释放影响。
• 债券收益率接近短期顶部：12月长端国债、国开债收益率高位震荡，短端略有上行。尽管国内外央行均上调政策利率，但国内更多是金融去杠杆，债券收益率的短期顶部可能已出现。
• 海外经济持续复苏：发达经济体PMI初值继续改善，美国、欧元区、德国、法国、日本等主要经济体PMI均回升，显示全球经济同步回暖，推动权益市场上涨，商品价格维持高位。

关键信息

一、经济增长仍然稳定

• 11月规模以上工业增加值同比6.1%，较前月小幅回落。
• 公用事业增加值同比4.5%，大幅回落；制造业增加值同比6.8%，小幅回升；采矿业增加值同比-1.7%，持续下滑。
• 房地产销售同比5.6%，但开发投资同比4.8%，扣除土地购置费后为-3.5%。
• 基建投资同比16.7%，但广义财政支出增速仍在下降。

二、流通领域工业品价格反弹

• 12月上旬流通领域生产资料价格环比上涨1.5%，黑色金属、煤炭、非金属建材价格涨幅较大。
• 水泥量价同步回升，可能与工程赶工有关。
• 工业品价格反弹受海外经济回暖和国内供给侧改革双重影响。

三、债券收益率接近短期顶部

• 长端国债、国开债收益率高位震荡，短端略有上行。
• 央行上调逆回购和MLF利率，但政策利率与市场利率差距明显，未对市场产生明显影响。
• 金融去杠杆尚未结束，但阶段性政策冲击缓和，债券收益率短期顶部可能已出现。

四、海外经济保持强劲

• 12月发达经济体PMI初值继续改善，美国、欧元区、德国、法国、日本PMI均回升。
• 美国经济强劲，11月零售环比增长0.8%，线上销售强劲，失业率处于17年最低点。
• 美联储12月加息已充分预期，美元指数稳定，10年期国债收益率基本稳定。
• 权益市场延续上涨，商品价格维持高位，显示全球经济同步回暖。

风险提示

• 全球经济恢复的持续性
• 地缘政治风险

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 姚学康：高级宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
• 郭雪松：高级宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾就职国家统计局。

分析师声明

• 三位分析师均声明具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。

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