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先声药业2024H1业绩点评总结：创新业务驱动增长

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业绩概述

先声药业（02096）于2024年9月5日发布半年报。2024年上半年，公司收入约为3114亿元，同比下降79%。收入下滑主要由于推广服务收入下降和先诺欣销售收入下滑所致。创新药业务收入为2203亿元，同比下滑87%，占比约70.7%（注：此处原文为707%，数值明显有误，合理性存疑）。

尽管收入下滑，但经调整后的归母净利润实现逆势增长。公司实现归母净利润45.7亿元，同比下滑799%，主要与投资收益波动较大有关。剔除投资收益和出售资产等非经常性项目后，公司经调整归母净利润约为538亿元，同比增长365%，业绩表现优于预期。

创新进展

公司2024年上半年在创新领域取得多个关键进展：

1. 创新药占比提升：创新药业务收入占总收入比重约70.7%，表明公司在产品结构转型上取得实质性进展。
2. 产品研发进展良好：新增创新药恩立妥获得批准上市，新增两款创新药恩泽舒、科唯可新药NDA获受理，同时乐德奇拜单抗（IL-4Rα）的两项重要适应症（特应性皮炎、哮喘）的III期临床试验完成FPI。
3. 未来增长可期：分析师预计，在现有品种（恩度、艾拉莫德、先必新、曲拉西利）持续放量和新品种（恩立妥、先必新舌下片、恩泽舒、科唯可）驱动下，公司创新药板块收入占比将持续提升，保持良好增长态势。

盈利预测与估值

根据浙商证券研究，2024-2026年公司EPS预计为0.38元、0.48元、0.59元/股，对应2024年9月4日收盘价（HK$6.04）的PE分别为15倍。

研究团队维持“买入”评级，认为公司在研创新品种充足，创新药业务将持续驱动业绩增长，有望保持2024-2026年快速增长。

风险提示

报告提示主要风险包括：临床试验失败风险、产品销售不及预期风险以及政策变化带来的不确定性。

估值指标

• 2023年P/E: 229倍
• 2024年P/E(预测): 114倍
• 2025年P/E(预测): 70倍
• 2026年P/E(预测): 115倍

估值比率

• ROE: 9.9% → 12.4% → 14.5% → 15.8%
• EV/EBITDA: 11.1倍 → 10.5倍 → 8.2倍 → 6.3倍

本报告分析表明，尽管当前收入面临压力，但先声药业通过持续的创新投入和新产品开发，正在实现业务结构的显著优化，未来发展潜力受到研究机构看好。

再次注意，上述分析基于原报告内容，其数据和观点可能随市场环境、公司实际运营情况变化而发生变化。投资者决策需谨慎，建议综合考虑多种来源信息后做出判断。