> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 先声药业（02096）总结 ## 核心内容 先声药业是一家专注于创新药研发的医药企业，2025年年度报告显示其营业收入和净利润均实现显著增长。公司创新药业务收入占比创新高，成为推动整体业绩增长的核心动力。同时，公司持续推进全球化战略，多项创新药管线进入关键阶段，展现出良好的发展前景。 ## 主要观点 ### 1. 财务表现亮眼 - **营业收入**：2025年实现77.31亿元，同比增长16.5%。 - **归母净利润**：13.44亿元，同比增长86.2%。 - **经调整净利润**：12.8亿元，同比增长27.1%。 - **创新药收入**：63.04亿元，同比增长27.9%，占总收入的81.5%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为100.30/120.12/144.19亿元，净利润分别为17.24/20.24/24.07亿元，对应EPS分别为0.66/0.78/0.93元。 ### 2. 创新药驱动板块增长 - **神经科学领域**：2025年收入27.53亿元，同比增长26.6%，占比35.6%。 - **抗肿瘤领域**：2025年收入19.87亿元，同比增长53.0%，占比25.7%。 - **自身免疫领域**：2025年收入18.92亿元，同比增长4.5%，占比24.5%。 - **新产品上市**：2025年新增科唯可®和恩泽舒®两款创新药上市，其中恩泽舒®首年纳入医保，有望持续贡献增量。 ### 3. 研发投入持续增长 - **研发投入**：2025年研发投入20.76亿元，同比增长35.6%，占营业收入比重接近27%。 - **关键临床阶段产品**：泽普昔替尼在治疗中重度活动性类风湿关节炎的III期临床研究中取得积极顶线数据，SIM0270（SERD）正在推进III期临床入组。 ### 4. 全球化布局加速 - **同步开发六款创新药**：包括先必新舌下片、SIM0500、SIM0508、SIM0505、SIM0686、SIM0609等，涵盖多种治疗领域。 ### 5. 估值与投资评级 - **合理市值**：根据DCF模型，合理市值为476.29亿元，对应目标股价18.35元。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 ## 关键信息 - **股价信息**：昨收盘13.52元，总股本/流通股为25.96亿股，总市值/流通市值为350.94亿港元。 - **财务预测**： - 2025年营业收入增长率16.52%，净利润增长率83.32%。 - 2026-2028年营业收入增长率分别为29.73%、19.76%、20.04%。 - 2026-2028年净利润增长率分别为28.28%、17.39%、18.95%。 - **财务指标**： - **毛利率**：2025年为81.61%，预计2026-2028年维持在81.61%至82.08%。 - **销售净利率**：2025年为17.38%，预计2026-2028年略有下降至16.70%。 - **ROE**：2025年为14.29%，预计2026-2028年逐步提升至16.93%。 - **P/E**：2025年为21.58倍，预计2026-2028年逐步下降至12.05倍。 - **EV/EBITDA**：2025年为14.01倍，预计2026-2028年逐步下降至7.57倍。 ## 风险提示 - 创新药研发不及预期； - 产品放量不及预期； - 医保支付政策调整； - 地缘政治风险。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 公司信息 - **证券分析师**：谭紫媚、张懿 - **联系方式**： - 谭紫媚：电话0755-83688830，邮箱tanzm@tpyzq.com - 张懿：电话021-58502206，邮箱zhangyi@tpyzq.com - **公司地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉电话与邮箱**：95397，kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅向签约客户发布，不构成对任何机构和个人的投资建议。报告内容基于公开资料，公司对其准确性与完整性不作任何保证。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。公司或其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供服务。任何翻版、复制、刊登行为均属违规。