> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 先声药业总结：神经科学领域高速增长，创新资产授权提速 ## 核心内容概述 先声药业在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到45.80亿元，同比增长27.8%；创新药业务收入38.87亿元，同比增长34.1%，占总营收比例提升至84.9%。归母净利润为8.29亿元，同比增长37.9%；经调整归母净利润为9.64亿元，同比增长48.7%。公司持续强化研发投入，创新药收入占比创新高，推动企业向创新驱动转型。 ## 主要观点 - **神经科学领域表现突出**：2026年上半年，神经科学领域收入20.09亿元，同比增长60.9%。核心产品“先必新®”于2026年7月9日纳入国家基本药物目录，下沉基层市场，提升可及性与渗透率。另一款产品“科唯可®”作为非管制类安眠药，在电商渠道失眠药物销量居首。 - **自身免疫与抗肿瘤领域稳步增长**：自身免疫领域收入12.10亿元，同比增长37.8%；抗肿瘤领域收入9.25亿元，同比增长5.8%。 - **研发投入持续加大**：2026年上半年研发投入8.25亿元，同比增长30.3%，占营收比重18.0%，显示公司对创新管线的重视。 - **海外授权取得显著进展**：公司已达成五项自主研发创新药管线的对外授权，交易总金额超46亿美元，其中SIM0709（TL1A/IL-23p19双抗）授权给勃林格殷格翰，获得首付款4200万欧元及潜在最高10.16亿欧元里程碑付款，体现其全球竞争力。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年营业收入分别为100.30亿元、120.12亿元、144.19亿元，净利润分别为17.11亿元、20.64亿元、25.03亿元。对应EPS分别为0.67元、0.80元、0.97元，PE分别为14.93倍、12.38倍、10.20倍。太平洋证券维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：25.68亿股 - 总市值/流通：290.21亿港元 - 12个月内最高/最低价：14.55港元/9.07港元 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 77.31 | 100.30 | 120.12 | 144.19 | | 营业收入增长率（%） | 17% | 30% | 20% | 20% | | 归母净利润（亿元） | 13.44 | 17.11 | 20.64 | 25.03 | | 净利润增长率（%） | 83% | 27% | 21% | 21% | | EPS（元） | 0.52 | 0.67 | 0.80 | 0.97 | | PE（倍） | 19.00 | 14.93 | 12.38 | 10.20 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 81.61 | 81.61 | 82.08 | 82.08 | | 销售净利率（%） | 17.38 | 17.06 | 17.18 | 17.36 | | ROE（%） | 14.29 | 16.00 | 16.76 | 17.45 | | ROIC（%） | 12.54 | 14.56 | 15.41 | 16.17 | | 资产负债率（%） | 36.07 | 35.11 | 34.07 | 32.91 | | 净负债比率（%） | -26.05 | -28.07 | -35.77 | -41.72 | | 流动比率 | 2.21 | 2.46 | 2.67 | 2.87 | | 速动比率 | 2.02 | 2.23 | 2.44 | 2.62 | | 总资产周转率 | 0.59 | 0.64 | 0.68 | 0.72 | | 每股经营现金流（元） | 0.36 | 0.49 | 0.82 | 0.93 | | 每股净资产（元） | 3.66 | 4.16 | 4.79 | 5.58 | ### 投资评级说明 - **行业评级**：看好（行业回报高于沪深300指数5%以上） - **公司评级**：买入（个股涨幅预期高于沪深300指数15%以上） ## 风险提示 - 创新药研发不及预期 - 产品放量不及预期 - 医保支付政策调整 - 地缘政治风险 ## 公司信息 - **证券分析师**：谭紫媚（S1190520090001）、张懿（S1190523100002） - **联系方式**：谭紫媚 0755-83688830 / tanzm@tpyzq.com；张懿 021-58502206 / zhangyi@tpyzq.com - **公司地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼；北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，未经许可不得复制、刊登或以任何形式分发。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告即视为同意免责声明。