20250825-太平洋-先声药业-02096.HK-先声药业_创新药收入快速增长_多款新药开启商业化_5页_1mb

先声药业（02096）2025年半年度报告与投资分析总结

制药公司太平洋证券对先声药业（02096）发布最新研究报告，维持“买入”评级，认为公司创新药收入快速增长，多款新药加速商业化。

公司业绩亮点

公司2025年上半年实现总收入35.85亿元，同比增长15.1%；归母净利润6.04亿元，同比增长32.2%；创新药收入达27.76亿元，同比增长26.0%，占总收入77.4%。神经科学与抗肿瘤板块成为主要增长引擎。

核心产品进展

• 神经科学：必新系列产品（舌下片与注射液）实现收入12.49亿元，同比增长37.3%。DORA类失眠药科唯可（达利雷生）6月获批上市，未受管制，有望显著提升失眠治疗可及性。
• 抗肿瘤：科赛拉与恩立妥纳入国家医保，推动收入增长41.1%。VEGF靶向药恩泽舒（sutimastat）6月获批，是国内首个覆盖铂耐药卵巢癌全人群的靶向疗法。

研发投入持续加码

2025年上半年研发支出达10.28亿元，同比增长68.0%，占比营收28.68%。多款新药管线取得突破，包括：

• 抗流感药物玛氘诺沙韦、IL-4Ra抗体乐德奇拜单抗获NMPA受理；
• TGRX-326（ALK/ROS1抑制剂）和LNK01001（JAK1抑制剂）III期临床完成入组；
• SERD、BCMA双抗与CDH6-ADC等项目对外授权。

财务与估值预测

预测公司2025-2027年营收年增速16.6-21.4%，净利润增速41.5-30.2%；当前PE为31.3倍，维持“买入”评级，目标股价对应PE从31倍降至19倍。

主要风险提示

• 创新药研发不及预期；
• 产品放量或医保政策调整风险；
• 地缘政治影响。

总结：先声药业通过产品商业化与研发管线推进，创新药占比持续提升，成长动能强劲。针对2025-2027年财务预测，营收与净利润均呈现稳健增长态势。