20201205-开源证券-年度投资策略系列之六-消费电子_手机竞争格局演绎_新终端空间拓展_15页_1mb

电子制造行业总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021-2022年电子制造行业，尤其是消费电子领域的发展趋势与投资机会。报告指出，随着后疫情时代的到来，手机市场进入换机周期，同时5G手机渗透率提升，成为行业增长的重要驱动力。此外，TWS耳机和VR/AR等新终端设备的发展也受到关注，为行业带来新的增长空间。在投资策略上，分析师建议关注具有垂直整合能力和软硬件协同优势的厂商。

主要观点

1. 手机换机周期到来，品牌厂商重塑格局

• 需求回补与5G渗透：2021-2022年全球智能手机出货量预计维持在14.0亿部，5G手机渗透率有望提升至53.6%。后疫情时代，手机销量逐步修复，5G手机价格下沉加速市场渗透。
• 苹果与小米补位效应显著：由于华为受贸易摩擦影响，苹果和小米在高端和海外市场占据优势。苹果因价格下沉和竞品缺位，预计2021年迎来换机高峰期；小米在欧洲市场加速扩张，2020Q3全球市场份额达到13.1%，欧洲市场份额提升至19.0%。
• 品牌厂商拓展生态：小米通过硬件与软件协同，构建AIoT生态，推动MIUI系统用户数稳步增长，同时拓展IoT与生活消费产品业务。

2. 零组件厂商垂直整合，拓宽业务空间

• 收购与整合：立讯精密、蓝思科技等通过收购切入金属加工及组装业务，实现零件与整机的垂直整合，提升成本优势。
• 平台化布局：歌尔股份、领益智造、比亚迪电子等开始整合结构件及整机设计制造解决方案，实现一站式服务，增强市场竞争力。

3. AIOT趋势显现，TWS耳机渗透率提升

• TWS耳机市场：TWS耳机进入高速发展期，2020年全球销量为4亿套，累积出货量为7.8亿套。预计2022年TWS耳机市场空间将达到1603亿元，AirPods系列预计年增长25%。
• 技术与功能提升：TWS耳机附加值提升，语音识别、健康传感等功能推动市场扩容，未来有望成为声学入口。

4. VR/AR市场展望

• VR市场成熟：预计2022年VR设备渗透率将提升至20%，对应市场空间为800亿元。VR应用主要集中在游戏领域，而AR则以社交和营销功能为主。
• 苹果引领AR普及：苹果已开始布局AR技术，预计2021年后推出AR头戴式设备。iPhone 12系列引入LiDAR激光摄像，提升AR应用表现。

关键信息

• 市场趋势：手机市场进入渗透率瓶颈期，总量增长受限，但换机周期和需求回补仍是主要看点；TWS耳机和VR设备处于渗透率提升阶段，未来市场空间广阔。
• 主要受益标的：
  • 品牌厂商：小米集团、鹏鼎控股、东山精密、立讯精密、环旭电子
  • 零组件厂商：歌尔股份
• 估值与投资建议：
  • 推荐投资标的包括歌尔股份（买入）、小米集团（买入）、鹏鼎控股（增持）
  • 风险提示包括下游需求不及预期、供应链降价风险、汇兑损益风险等

投资策略建议

• 短期：关注疫情后手机出货量的修复与回补。
• 中期：看好品牌厂商在海外市场和中高端市场的份额拓展，以及零组件厂商的垂直整合和业务拓展。
• 长期：关注以手机为切入点，构建物联网生态并实现系统或软件变现的公司。

风险提示

1. 下游需求不及预期：疫情可能影响消费能力，从而影响消费电子需求。
2. 供应链降价风险：老机型库存压力可能促使厂商降价，影响利润。
3. 汇兑损益风险：苹果供应链以美元结算，人民币升值可能带来汇兑损失。