20220418-财信证券-比音勒芬-002832.SZ-高产品力驱动业绩高增长_未来可期_4页_716kb

比音勒芬公司点评总结

核心内容

比音勒芬是一家专注于纺织服装领域的公司，凭借其强大的产品力、品牌力和渠道力，实现了业绩的持续高增长。公司当前价格为22.30元，52周价格区间为18.50-29.69元，总市值为12,726.77百万元，流通市值为12,726.77百万元，总股本为570.71百万股，流通股为389.42百万股。

主要观点

业绩表现

• 2021年实现营业收入27.2亿元，同比增长18.09%；归母净利润6.25亿元，同比增长25.20%。
• 2022年第一季度实现营业收入8.1亿元，同比增长30.16%；归母净利润2.13亿元，同比增长41.29%。
• 公司通过持续研发投入、产品创新、品牌力提升、营销网络升级、供应链管理强化和开店加速等方式驱动增长。

渠道力

• 公司采用线下+数字化新零售的模式，2021年直营、加盟、线上收入分别同比增长17.52%、18.58%、24.76%。
• 直营和加盟门店数量分别为532家和568家，净拓店46家和75家，店效分别为260万元和120万元。
• 奥莱店数量逐年稳定增长，作为公司存货的主要消化渠道，具备较强的消化能力，一般库龄在两年以内的存货能得到较好消化。

产品力

• 坚持高研发投入，研发投入占比分别为3.07%（2021年）和3.12%（2022Q1）。
• 整合国际优质面料资源，严选高性能、高档次面料，如钻石纤维面料、抗菌纤维面料等。
• 加大IP联名力度，与故宫宫廷文化IP跨界联名，推出多款联名服饰；与国际顶尖设计合作推出联名款老爹鞋。
• 公司设计部门每年设计超过千款产品，具备较强的研发设计能力。

品牌力

• 差异化定位优质细分赛道，精准营销提升品牌影响力。
• 2021年销售额增速显著高于销售量增速，预计折扣率控制对业绩有较大驱动。
• 开启“大传播时代”，在赛事传播、娱乐营销、事件推广、公益活动多管齐下，加速提升品牌影响力。

关键信息

盈利能力

• 2021年毛利率为76.69%，净利率为22.96%，同比分别提升2.81%和0.46%。
• 2022Q1毛利率为75.49%，净利率为26.24%，同比分别下降1.07%和提升2.06%。
• 净利率增长主要得益于费用率下降。

财务预测

• 预计2022-2024年营业收入分别为34.00亿、41.82亿、50.18亿元。
• 归母净利润分别为8.23亿、10.42亿、13.07亿元。
• EPS分别为1.44元、1.83元、2.29元/股。
• 给予公司2022年20-23倍PE，对应合理价格区间为28.80-33.12元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 疫情反复可能影响终端零售。
• 行业竞争加剧。

投资评级系统说明

以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

财务比率

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