20250429-国金证券-比音勒芬-002832.SZ-品牌势能持续_24年加大投放短期拖累业绩_4页_885kb

业绩简评
公司公布2024年年报及2025年一季报，24年实现营业总收入4004亿元（+1324%），归母净利润781亿元（-1428%）；1Q25收入1286亿元（+141%），归母净利润331亿元（-847%），整体符合预期。公司同步披露利润分配预案，拟每10股派发现金红利5元（含税），合计派发285亿元，派息率达3655%。

经营分析
24年利润弱于收入增长，主要因品牌营销投入增加。24年收入同比增13%，其中4Q24单季增35%，受益于主品牌客群粘性及品牌力建设。24年毛利率77%（-16pct），销售费用率403%（+32pct）、管理费用率93%（+14pct），净利率降至195%（-63pct）。1Q25收入增141%，展现较强韧性；存货周转天数27051天（+14%），预计随消费信心回升改善。公司货币资金1305亿元，抗风险能力较强。

品牌拓展
KC品牌持续扩张，24年9月在英国伦敦发布25春夏新品，同步在澳门、深圳、重庆等地开设新店。公司计划强化品牌视觉辨识度与英国传统基因，打造全球Z世代消费首选，未来或成第二增长曲线。

盈利预测与评级
预计2025~27年归母净利润分别为714/874/1038亿元，对应PE为14/11/9倍，维持“买入”评级。风险提示包括营销网络拓展管理风险及品牌运营不及预期。

关键数据对照
2023-2027年收入增长率分别为2258%、1324%、1043%、1506%、1268%；归母净利润增长率2517%、-1428%、-857%、2240%、1877%。2025年EPS为1251元，净利率161%。公司资产负债率持续上升，但货币资金与经营性现金流保持稳定。