20210820-财信证券-比音勒芬-002832.SZ-门店量效提升_高增长态势持续_4页_631kb

比音勒芬公司点评总结

核心内容

比音勒芬（002832）是一家专注于高端服装家纺领域的公司，其业务涵盖线下全渠道销售及线上电商布局。公司以高品质、高品位、高科技和创新为核心设计理念，持续推动产品升级与品牌建设，展现出强劲的增长势头与盈利能力。分析师杨甫首次对该股票进行覆盖，并给予“推荐”评级，合理价格区间为27.00-31.05元。

主要观点

• 高增长态势持续：公司2021年上半年实现营业收入10.22亿元，同比增长33.31%，归母净利润2.45亿元，同比增长52.14%。公司业绩增长显著，盈利能力持续增强。
• 渠道拓展成效显著：线下门店数量和单店效益双提升，上半年门店净增长28家，预计全年净开店150家。线上渠道发展迅速，上半年线上营收同比增长41%，预计全年线上销售增速在30%以上。
• 品牌年轻化与高端化并进：通过与KOL、KOC合作及社交平台内容营销，强化品牌影响力与年轻化形象。同时，赞助国家队征战奥运，提升品牌价值。
• 产品创新与技术升级：公司坚持高研发投入，推出高科技面料如Outlast空调纤维、奥黛兰抗菌纤维等，提升产品附加值与市场竞争力。
• 财务表现稳健：公司资产规模稳步扩大，流动资产与股东权益持续增长。净利润率与毛利率均有提升，盈利能力增强。
• 投资建议：基于2021-2023年的财务预测，公司营收与净利润预计持续增长，给予20-23倍PE估值，合理价格区间为27.00—31.05元，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

门店与渠道发展

• 门店数量：截至2021年H1，公司拥有1007家终端销售门店（直营500家，加盟507家），预计2021年净开店150家。
• 门店效益：直营渠道营收同比增长40%，加盟渠道同比增长11%，单店店效预计分别增长25%和5%以上。
• 线上发展：上半年线上营收0.6亿元，同比增长41%，预计全年线上销售增速超30%。

产品与创新

• 研发投入：2021H1研发投入0.39亿元，同比增长32.76%，占营收比重3.82%。
• 面料创新：推出高科技面料，如Outlast空调纤维、奥黛兰抗菌纤维、桑蚕丝系列，提升产品品质。
• 设计创新：持续推出国潮联名系列，如“朕都依你”、“天官赐福”、“福禄寿”、“始”、“续”等，强化品牌文化内涵。

营销策略

• 赛事传播：赞助中国国家高尔夫球队东京奥运会比赛服，借势奥运提升品牌影响力。
• 娱乐营销：与多位明星合作，提升品牌曝光率，强化年轻化形象。
• 事件推广：与永达传媒合作，启动全国高铁广告传播，覆盖80%的高铁站点。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 市场需求疲软
• 行业竞争加剧

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

免责声明

• 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用
• 信息来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性不作保证
• 投资建议不构成私人咨询建议，投资者应自行决策
• 报告版权归财信证券所有，未经许可不得复制、发表、引用或传播