20210823-第一上海证券-宝龙商业-09909.HK-运营能力逐步提升_下半年迎来开业高峰期_3页_339kb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了某房地产服务公司的经营表现、财务状况及未来发展前景。文档提供了公司2021年上半年的财务数据、盈利预测、估值分析以及市场观点，重点强调了公司商业运营和物业管理板块的增长、智慧商业的应用、以及未来项目的扩张计划。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：2021年上半年实现约11.7亿元，同比增长34.8%。
• 归母净利润：同比增长40%，达到约2.03亿元。
• 毛利率：整体毛利率为33%，较去年同期上升近4个百分点，其中商业运营板块毛利率提升至35%，物业管理板块提升至24.7%。
• 费用率：费用率下降至8.6%，主要得益于智慧商业的降本增效，人工及外包费用率下降1.7%至67.2%。

2. 项目扩张与出租率提升

• 在管项目：截至2021年，公司在管零售商业物业共71个。
• 新增项目：上半年新增签约项目23个，其中20个来自宝龙地产，3个来自第三方外拓。
• 新开业项目：上半年新开业项目4个，下半年计划开业18个，其中16个来自宝龙地产，2个来自第三方。
• 出租率目标：目标年底将出租率提升至93%以上，2021年上半年出租率已达92.3%，较去年年底增长2.4%。
• 客流与销售增长：客流总数较2020年同期增长约56%，较2019年同期增长约8%；销售总额较2020年同期增长约51%，较2019年同期增长约10%。

3. 智慧商业应用

• 合作进展：与腾讯合作，智慧商业平台已在宝杨进行试点，显著降低了安保和保洁成本。
• 应用效果：智慧安防平台减少了安保岗位，机器人替代了保洁岗位，实现人机协作，提升运营效率。
• 未来计划：计划在全国宝龙广场推广智慧商业应用，进一步降低人工成本。

4. 估值与投资评级

• 目标估值：采用分部估值法，预计公司2022年总估值约165亿元人民币。
• 目标价：目标价为32港元，较当前股价21.4港元仍有约49.5%的上升空间。
• 评级：维持“买入”评级，认为住宅物业管理及商业运营板块未来2-3年业绩增长确定性强。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利分析

• 综合毛利率：从26.4%提升至33.1%。
• 商业运营毛利率：从29.3%提升至35.0%。
• 物业管理毛利率：从12.9%提升至26.0%。
• 净利润率：从11%提升至19%。

资产负债表关键数据

• 流动资产：从2,824百万增至3,876百万。
• 非流动资产：从267百万增至889百万。
• 负债及股东权益总计：从3,091百万增至4,765百万。
• 资产负债率：从48.7%上升至60.4%。

现金流量表关键数据

• 经营活动现金流：从534百万增至1,047百万。
• 投资活动现金流：从702百万下降至-164百万。
• 融资活动现金流：从827百万下降至-277百万。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：32港元。
• 估值基础：基于分部估值法，住宅物业管理板块估值约22亿元人民币，商业运营板块估值约143亿元人民币，合计目标估值165亿元人民币。
• 上升空间：目标价较当前股价21.4港元有约49.5%的上涨空间。

联系信息

• 分析师：陈珠
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