20240821-东方证券-青岛啤酒-600600.SH-结构升级成本优化_旺季表现可期_5页_373kb

青岛啤酒公司研究分析总结

青岛啤酒持续推进产品结构升级与高端化战略，24年第一季度中高端产品销量达96万千升，近五年吨价复合增速为5%。2023年吨价同比增长62%，营收达3340.6亿元，销量为801万千升。出海方面，公司占据中国啤酒出口量80%，过去十年海外业务出口总额年均增长率7%，2024年登顶BrandFinance全球啤酒品牌力冠军。

8月高温天气及夏季奥运会、欧洲杯赛事提振消费，预计将带动第三季度销量环比改善。同时，进口大麦与包材价格回落，其中大麦进口单价同比下降24%，包装材料价格也有显著下降，企业利润空间有所扩张。

公司维持高分红策略，现金分红比例从2019年的40.12%提升至2023年的63.93%，未来将继续稳定提高分红率。结合调整后业绩预测，分析师维持“买入”评级，下调2024-2025年营收预估，预测未来三年每股收益分别为374元、430元、481元。基于可比估值，合理市盈率为24年19倍，目标价7106元。

风险提示包括消费升级不及预期、原料价格持续上涨及食品安全事件等潜在影响。

核心财务数据

• 2024E：营收353.56亿元，同比增长42%，每股收益3.74元。
• 估值：24年市盈率19倍，市净率29倍。

摘要中涉及结构升级、成本优化、高分红策略及风险提示等，确保内容聚焦于关键战略与市场表现，同时翻译为准确的中文，并删除补充信息及指标图表。