20220826-国信证券-华测检测-300012.SZ-22H1归母净利润同比增长20_疫情扰动不改业绩稳定兑现_6页_689kb

报告摘要

华测检测 (300012.SZ) 总结

核心内容

华测检测在2022年上半年实现了稳健的业绩增长，尽管面临全国多地疫情散发的挑战。公司营业收入和归母净利润分别同比增长20.07%和19.82%，扣非归母净利润同比增长31.58%，显示了公司在复杂环境下的经营韧性。

主要观点

业绩表现：22H1公司实现收入21.72亿元，归母净利润3.61亿元，业绩稳定增长。
业务板块：五大业务板块均实现增长，其中医药医学和消费品业务增长显著，分别同比增长70%和43%，主要得益于核酸检测产能提升和新能源车检测需求旺盛。
盈利能力：公司毛利率和净利率分别为49.27%和16.85%，同比分别下降2.72个pct和0.29个pct，毛利率下降主要由低毛利核酸业务占比提升及运营成本压力所致。
费用控制：销售、管理、财务及研发费用率分别下降1.94个pct、0.76个pct、0.73个pct和0.76个pct，显示公司持续优化成本结构。
行业特性：检测行业具备长坡厚雪的特性，公司作为综合性检测机构，具备较强的抗周期性和抗宏观因素影响能力，尤其在疫情下表现出色。
投资建议：公司所处行业长期确定性强，短期业绩稳定，预计2022-2024年归母净利润分别为9.31/11.44/14.08亿元，对应PE分别为36/29/24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	PE	EV/EBITDA
2020	3,568	578	0.35	57.6	42.6
2021	4,329	746	0.45	44.8	33.7
2022E	5,356	931	0.56	35.9	31.3
2023E	6,401	1144	0.68	29.2	25.7
2024E	7,684	1408	0.84	23.7	21.1

财务指标变化

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	50%	51%	51%	51%	51%
净利率	16%	17%	16.85%	16.85%	16.85%
ROE	15%	17%	18%	19%	19%
EBIT Margin	16%	18%	18%	19%	19%
资产负债率	31%	31%	32%	32%	32%
P/B	8.9	7.5	6.4	5.5	4.6

业务板块表现

生命科学：收入8.86亿元，同比增长10%，毛利率46.68%，同比-0.51个pct。
工业：收入3.93亿元，同比增长10%，毛利率42.92%，同比-5.15个pct。
贸易保障：收入3.25亿元，同比增长17%，毛利率67.75%，同比-4.96个pct。
消费品：收入3.13亿元，同比增长43%，毛利率49.46%，同比-1.69个pct。
医药医学：收入2.55亿元，同比增长70%，毛利率44.26%，同比-5.78个pct。

风险提示

整体经济下行
公信力受不利事件影响
行业竞争加剧

投资建议

公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，长期确定性强，短期业绩稳定。预计2022-2024年归母净利润分别为9.31/11.44/14.08亿元，对应PE分别为36/29/24倍，维持“买入”评级。

可比公司估值表

证券简称	投资评级	收盘价（20220824）	总市值（亿元）	EPS（21A）	EPS（22E）	EPS（23E）	EPS（24E）	PE（21A）	PE（22E）	PE（23E）	PE（24E）
苏试试验	买入	29.03	107.40	0.61	0.73	1.01	1.42	47.59	39.93	28.87	20.42
国检集团	买入	11.22	81.28	0.42	0.40	0.50	0.61	26.71	28.03	22.33	18.43
广电计量	买入	22.16	127.47	0.33	0.47	0.62	0.81	67.15	47.21	35.51	27.47
谱尼测试	未评级	40.20	115.38	1.61	1.08	1.44	1.88	24.97	37.28	27.99	21.37
华测检测	买入	19.97	335.92	0.45	0.56	0.68	0.84	44.78	35.88	29.21	23.73

分析师声明

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投资评级说明

类别	级别	说明
股票投资评级	买入	股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场指数10%以上

重要声明

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