20230117-国信证券-华测检测-300012.SZ-2022年归母净利润预计同比增长18_-23_疫情扰动不改业绩稳步兑现_6页_558kb

报告摘要

华测检测（300012.SZ）在2022年预计实现归母净利润8.81-9.20亿元，同比增长18.00%-23.29%，扣非归母净利润7.77-8.16亿元，同比增长20.10%-26.20%。尽管受到疫情扰动，公司依然保持了业绩的稳步增长，体现出较强的经营韧性。

业绩韧性显著：公司在疫情反复的背景下，依然实现了稳健增长，主要得益于精益文化落地、检测自动化提升运营效率，以及聚焦中长期战略规划，稳步推进战略投资。
第四季度表现良好：2022年第四季度归母净利润为2.17-2.57亿元，同比增长12.79%-33.30%；扣非归母净利润为1.77-2.16亿元，同比增长6.93%-30.85%。
检测行业特性：检测行业具备长坡厚雪的特性，抗周期性强，公司通过多地域、跨领域布局，增强了业务的稳定性和抗风险能力。
战略投资加速发展：2022年12月公司完成对蔚思博100%股权的收购，金额为1.63亿元，进一步完善了在半导体检测领域的布局。蔚思博在集成电路检测领域具有领先技术，公司计划通过设立员工持股平台和增资2亿元来激励其核心团队并补充运营资金。

财务预测与估值：
- 营业收入：预计2022年为51.79亿元，同比增长19.6%；2023年为62.72亿元，同比增长21.1%；2024年为75.07亿元，同比增长19.7%。
- 净利润：预计2022年为9.01亿元，同比增长20.8%；2023年为11.16亿元，同比增长23.9%；2024年为14.04亿元，同比增长25.8%。
- 每股收益：预计2022年为0.54元，2023年为0.67元，2024年为0.84元。
- 市盈率（PE）：预计2022年为44倍，2023年为35倍，2024年为28倍。
- 市净率（PB）：预计2022年为7.64倍，2023年为6.52倍，2024年为5.50倍。
- EV/EBITDA：预计2022年为38.1倍，2023年为30.8倍，2024年为24.8倍。
盈利与成本：
- 毛利率稳定在50%-51%之间，EBIT Margin和EBITDA Margin也保持稳定或略有提升。
- 期间费用率持续下降，显示公司运营效率提升。
投资建议：
- 维持“买入”评级，认为公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，长期确定性强。
- 2023年有望受益于经济复苏，公司业绩预计稳步增长。
风险提示：
- 整体经济下行
- 公信力受不利事件影响
- 行业竞争加剧

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	50%	51%	50%	51%	51%
EBIT Margin	16%	18%	18%	18%	20%
EBITDA Margin	23%	24%	21%	22%	23%
ROE	15%	17%	17%	18%	20%
P/E	68.2	53.0	43.9	35.4	28.2
P/B	10.5	8.9	7.6	6.5	5.5
EV/EBITDA	50.1	39.6	38.1	30.8	24.8

证券简称	投资评级	收盘价	总市值（亿元）	EPS 21A	EPS 22E	EPS 23E	EPS 24E	PE 21A	PE 22E	PE 23E	PE 24E
苏试试验	买入	30.49	119.04	0.61	0.73	1.01	1.42	49.98	41.77	30.19	21.47
国检集团	买入	12.80	93.34	0.42	0.40	0.50	0.61	30.48	32.00	25.60	20.98
广电计量	买入	18.09	104.06	0.32	0.48	0.68	0.92	56.53	37.69	26.60	19.66
谱尼测试	未评级	33.95	97.44	1.61	1.10	1.38	1.83	21.09	30.86	24.60	18.55
华测检测	买入	23.65	397.82	0.45	0.54	0.67	0.84	53.03	43.91	35.44	28.18