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铜市场总结：趋势性上行未完，短期回调风险需警惕

核心内容概述

2021年2月铜价经历显著上涨，受宏观政策宽松、通胀预期升温及铜基本面支撑共同推动。尽管铜价上涨趋势尚未结束，但短期回调风险依然存在，主要来自宏观环境变化与市场供需调整。

主要观点

宏观环境影响

• 通胀预期推动：美债收益率因通胀预期上涨，十年期国债收益率突破1.6%，拉大了美欧利差，美元指数短期反弹风险上升，对铜价形成压力。
• 美联储政策：美联储表示将维持每月资产购买计划，Taper仅减缓扩表节奏，而非缩表。3月重点在于美国财政刺激政策是否落地，这将影响海外实际需求恢复预期。
• 美国地产行业：1月地产行业保持高景气度，成屋库销比下降，新建住宅审批量上升，地产商投资有望持续拉动需求。

基本面支撑

• 库存水平：LME库存维持在历史低位，支撑铜价上行。国内春节前后库存累库11万吨，幅度适中。
• 铜精矿供应紧张：南美发运持续偏弱，铜精矿TC跌破40美金，美金铜溢价逼近80美金。2021年一季度TC地板价为53美金，加工费持续走低，显示供应偏紧。
• 国内精炼铜产量下降：1月电解铜产量季节性下滑，部分企业有检修计划，产量环比降幅约10%。2月产量预计维持低位。
• 进口情况：电解铜及粗铜进口预计季节性回落，港口溢价维持高位，显示市场对进口的依赖减弱。

需求端表现

• 下游开工情况：节后铜价暴涨抑制了铜杆及线缆企业的复工和去库，下游采购以观望为主。但汽车、家电等下游开工偏强，新能源汽车产量同比激增350%。
• 消费旺季预期：3月消费旺季将逐步启动，下游刚需买盘可能增加，对铜价形成支撑。
• 废铜供应：利废企业节后开工偏晚，造成废铜供需错配，精废价差波动剧烈。随着进口新政落地，废铜供应有望恢复，但短期内精废价差高位可能维持。

关键信息

• 铜价走势：2月铜价自春节前5.7万上涨至7万，涨幅超20%，主要受宏观与基本面双击影响。
• 投机资金行为：节后投机资金集中涌入沪铜市场，做多合约主要分布在cu2014、cu2015和cu2016，资金规模达6-7亿元，放大了短期波动。
• 交仓风险：LME库存接近历史低位，若出现集中交仓，可能引发铜价回调。
• 市场预期：短期铜价可能因宏观回调而承压，但中长期趋势仍向上，需关注财政刺激落地及海外需求恢复情况。

行情展望及策略建议

• 短期策略：铜价存在回调风险，建议多头减仓，防范市场波动。
• 中期策略：铜的趋势性上行未完，国内消费季节性回暖，外需恢复及供应偏紧支撑铜价上涨。
• 关注重点：3月财政刺激落地情况、LME交仓风险、国内消费旺季启动、精废价差走势及投机资金持仓变化。

风险提示

• 海外财政刺激不及预期
• 流动性明显收紧
• LME库存集中交仓导致价格波动
• 废铜供应恢复速度不及预期

总结

综上所述，铜市场在宏观与基本面双重支撑下呈现趋势性上涨，但短期回调风险不容忽视。投资者应关注美联储政策动向、财政刺激效果、LME交仓风险以及国内消费旺季启动情况，合理调整仓位，把握中长期上涨趋势。