20150322-中国银河-轻工制造业_周报-包装产业链延伸大势所趋_纸企利润有望现拐点_22页_1mb

轻工制造业周报总结

核心观点

• 重点推荐：劲嘉股份、晨鸣纸业、奥瑞金
• 投资主线：围绕“稳健成长+改革主题+新模式转型”三条主线择股
• 整体行业：维持谨慎推荐，行业环境逐步复苏，部分公司业绩有望反转

主要观点与推荐逻辑

1. 劲嘉股份

• 低估值高增长：公司于2014年完成二次创业，业绩逆势增长，2015年预计净利润增长25%-30%，对应EPS为1.2元，当前股价对应15倍PE，安全边际充足。
• 股权激励：公司推出股权激励计划，授予价格为9.4元/股，低于交易均价18.8元，激励对象为69名核心人员，管理红利逐步释放。
• 社会化大包装：公司在贵州、重庆等地推进社会化大包装项目，如食盐包装袋项目实现高增长，预计未来将异地复制成功经验。
• 电子烟业务：公司通过电子烟业务切入大健康领域，与和而泰合作研发智能烟具，已上线健康监测APP，具备估值弹性。

2. 晨鸣纸业

• 业绩反转预期：2015年纸业供需有望逆转，公司利润回升，预计2015年净利润将超过9亿元。
• 优先股与租赁业务：公司发行优先股以置换债务，预计节省财务费用约2.7亿元；租赁业务利润预计2015年达4亿元，占营业利润比重超70%，估值有望向金融业靠拢。
• 管理层持股：管理层持股寿光晨鸣控股超过40%，B/H股较A股折价明显，存在投资机会。
• 国企改革预期：公司作为国企改革标的，未来有望实现业绩与估值双重提升。

3. 奥瑞金

• 主业稳步增长：2014年三片罐收入43.7亿元，同比增长14.3%，红牛销量增速有望重回20%，预计全年收入增速超20%。
• 产业链延伸：公司纵向延伸产业链，增加灌装、形象设计、二维码数据分析等增值服务，全面转型综合包装服务商。
• 外延整合：公司拟通过资本市场进行外延并购，扩大金属包装市场，提升市场定位，有望成为行业龙头。
• 投资建议：预计2015-2017年收入分别为65.8亿、81.5亿、100.1亿，净利润分别为10.1亿、12.2亿、14.9亿，维持推荐评级，目标价41元，对应2015年25倍市盈率。

行业动态与数据

1. 造纸业

• 灰底白板纸、瓦楞纸价格稳定，本色浆下跌，漂阔木浆上涨。
• 2015年造纸行业供需有望逆转，高档纸张价格抬升或大型纸企提升产量，利好公司主业反弹。

2. 包装业

• 原油价格二次探底，聚酯切片价格微跌。
• 马口铁价格微弱下跌，但公司通过社会化大包装和租赁业务提升盈利空间。

3. 家具产业

• 2015年1-2月家具产量同比增长5.9%，出口销量加速，受益于海外经济复苏。

4. 金银珠宝业

• 美国加息预期缓解，金价略涨，但市场仍处动荡。

5. 制鞋业

• 牛皮价格高位回落，系统性价格调整。

上市公司重要公告

包装印刷造纸

• 银鸽投资：发布2014年年报，净利润为负，面临退市风险。
• 奥瑞金：2014年净利润同比增长32%，EPS为1.32元。
• 齐峰新材：2014年净利润同比增长44.7%，可转债可转换为A股，转股价10.2元。
• 浙江众成：选举陈大魁为董事长，持股46.2%。
• 鸿博股份：与福建体彩中心签订合作框架协议，扣非净利润下降。

家具与其他家用轻工

• 好莱客：设立全资子公司拓展营销渠道，实施O2O商业模式。
• 德尔家居：设立全资子公司布局石墨烯产业。
• 德力股份：与哈萨克斯坦公司合作建设玻璃容器项目，预算1.5亿美元。
• 珠江钢琴：股权激励获批复，授予956万股，行权期3年。

珠宝首饰文娱类

• 东方金钰：发布年报，净利润下滑37.2%，面临重大事项停牌。
• 金一文化：发行有限售条件流通股，实际控制人股份质押。

下周提醒

• 股东大会：3月26日*ST中富
• 解禁提醒：奥瑞金2015年10月12日解禁28922万股

行业及公司估值

• 轻工板块：本周涨幅8.9%，与大盘持平，其中造纸板块涨幅最高。
• 公司估值：奥瑞金当前股价33.43元，对应2015年EPS为1.70元，PE为19.63倍。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

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