20220428-首创证券-楚江新材-002171.SZ-公司简评报告_产能扩张稳步推进_热场材料业务值得期待_3页_629kb

报告摘要

楚江新材（002171）总结

核心内容

楚江新材是一家在铜基材料和热场材料领域具有显著优势的公司，其业务涵盖多个细分行业，包括军品碳纤维预制体和光伏热场材料。公司通过持续的产能扩张和产品结构优化，推动业绩增长，并在2022年迎来新的发展机遇。分析师吴轩对楚江新材给予“买入”评级，认为其未来几年有望实现业绩的快速增长。

主要观点

业绩表现：2022年一季度，公司实现营业收入94.44亿元，同比增长28.70%，但环比下降7.18%；归母净利润为1.14亿元，同比下降5.23%，环比下降28.75%；扣非归母净利润为0.78亿元，同比下降13.86%，环比下降21.75%。整体毛利小幅下降至5.67%。
产能扩张：公司募投项目一期已建成投产，产能从4亿增长至6亿，显著提升营收规模。铜基材料年销量已达65.07万吨，其中高精度铜合金板带材产量约30万吨，市占率13.16%，稳居行业龙头地位。预计2022-2024年铜基材料目标销量分别为87.5万吨、115万吨、130万吨，公司产品结构不断优化。
热场材料业务：天鸟高新是国内唯一的军品碳纤维预制体生产企业，技术领先并拥有排他性专利。公司募投的480吨/年飞机碳刹车预制件和650吨/年碳纤维热场预制件项目一期已建成投产。芜湖天鸟项目一期400吨光伏热场碳/碳复合材料预计下半年投产，远期规划产能1500吨，有望成为公司新的业绩增长点。
顶立科技进展：顶立科技已完成搬迁，经营步入正轨，且在手订单良好。公司计划在2022年推进其独立上市，争取完成上市前辅导和申报工作，未来价值有望重估。
盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为520.41亿元、727.87亿元、834.11亿元，归母净利润分别为7.11亿元、9.15亿元、10.20亿元，EPS分别为0.53元、0.69元、0.76元。PE预计从19.77降至11.12，显示估值逐步下降。

关键信息

公司财务数据概览

指标	2021A（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）
营业收入	373.50	520.41	727.87	834.11
归母净利润	5.67	7.11	9.15	10.20
EPS（元/股）	0.43	0.53	0.69	0.76
P/E	19.77	15.95	12.39	11.12
P/B	1.90	1.63	1.48	1.33

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	6.06%	6.93%	6.98%	6.83%
净利率	1.52%	1.37%	1.26%	1.22%
ROE	7.95%	10.44%	12.28%	12.22%
ROIC	10.27%	11.73%	12.93%	12.31%
资产负债率	50.82%	50.19%	51.07%	51.68%
总资产周转率	3.05	3.71	4.63	4.68
应收账款周转率	22.99	27.27	33.33	33.33
应付账款周转率	77.22	101.38	127.69	131.25