深度报告-20240620-国盛证券-重庆百货-600729.SH-百年零售龙头_国改成效持续释放_主营+投资双轮并进_29页_3mb

重庆百货公司深度分析与投资展望

重庆百货（600729SH）立足西南市场，拥有百年零售历史。
公司前身可追溯至1920年成立的宝元通，并于1996年在上海证券交易所上市。
作为西南地区零售龙头企业，重庆百货以 四大零售业态（超市、电器、百货、汽贸）为基础，并积极拓展金融投资业务，包括持有马上消费金融公司（占比31.06%）和登康口腔（17.4%）股权，实现“主营+投资”双轮驱动模式。其零售主业占据重庆本地市场98.1%的区域营收，全面布局西南。

一、公司战略与改革措施

• 深化国企改革
  公司于2020年完成混改，引入物美集团、步步高集团两大战略投资者，打破原有国企管理弊端。
  随后推出股权激励计划及一系列整合措施，分配管理层优化、激励机制创新，推动管理层由经验丰富、具备跨行业背景的团队主导，包括原京东战略官等。
  2022年底，公司拟通过吸收合并重庆商社以精简管理层、降低关联交易，提升运营独立性。

• 数字化转型
  公司积极拥抱线上线下融合（O2O）趋势，引入 “多点DMALL”系统，推动百货、超市业态数字化经营与全渠道布局，如实现选品精准、智能补货及会员一体化，显著提升运营效率和用户体验。
  “重百云购平台”建设加速零部件线上化，提供全场景一站式服务。

二、主营业务: 多样化零售业态分析

• 百货、超市、电器、汽贸四大板块清晰
  公司在重庆地区主导四大业态，2023年分占营收比例：超市32.6%、汽贸32.0%、电器15.4%、百货10.6%。
  各类业态优化布局，并强化区域优势与供应链能力建设。

• 百货：深耕本地，加速场改与体验创新
  现有重庆百货门店42家，近年在数字化营销、品牌调改方面成效初显，坪效同比上涨。
  战略合作品牌增加、引入新业态，打造重百云购终端场景。

• 超市：聚焦生鲜电商，提升自有品牌，完成供应链整合
  门店142家，经营规模稳健。通过强化供应链、引入生鲜自有品牌、拓展预制菜、数字赋能，加强门店盈利。

• 电器：线上赋能下沉市场零售
  拥有41家门店，线上销售显著增长。布局偏远市场，发展“重百小哥”平台、“重百世纪通+”等小程序进行数码安装和售后服务，打通“最后一公里”。

• 汽贸：布局新能源，延伸二手车服务
  门店38家，经营稳步。
  承接新能源汽车崛起趋势，2023年新增新能源车销售占比达30%，成功拓展7大新能源品牌授权，同时服务社区生活最后端，提升客户粘性。

三、重要投资业务

• 马上消费金融：公司作为唯一第一大股东持有马上消金高达31.06%，该平台是国内金融科技实力强劲的持牌消费金融公司之一。
  其拥有丰富场景及风控技术，2023年净利润达198亿元，同比增长108%，投资收益显著增长。

• 登康口腔：公司占股17.4%，于2023年上市，
  登康口腔作为国内口腔护理龙头，为重庆百货带来稳定收益及资本运作平台。通过金融与消费双轮联动，强化抗周期能力。

四、盈利预测、估值与评级

• 财务预测
  预计公司2024年至2026年EPS（每股收益）分别为3.21、3.50、3.80元，净利润逐年提升，未来三年保持稳健增长。
  估值上对应2024年12倍市盈率，目标市值1718亿元，给予“买入”评级。

• 分红稳定性
  公司流动率较低且定期分红，回报机制较优。

五、风险提示

• 宏观经济风险：消费复苏力度不及预期。
• 政策变化风险：消费金融监管加强可能影响消金业务对公司的贡献。
• 行业细分竞争恶化，如零售板块集中度提升，可能抑制估值。

综合分析：

重庆百货凭借深厚的零售基础，借助数字化转型推动线上线下融合，同时参股消费金融公司、投资口腔企业双线发力投资收益。随着国企改革深入和下沉市场消费潜力释放，未来增长空间广阔，公司具备高成长属性，为西南零售标杆。