2018年3月5日至3月10日周报（第1期）：从基金仓位看行业轮动-20180312-川财证券-22页-1mb

2018年3月5日至3月10日行业配置周报总结

核心内容

本报告为川财证券宏观策略部发布的2018年3月行业配置周报，主要分析了A股市场基金持仓与行业涨跌幅之间的相关性，以及一周内各行业景气变化情况。报告指出，基金持仓的行业分布对市场具有重要参考价值，尤其在存量资金博弈的A股市场中，基金仓位变化可作为预测行业走势的重要依据。

主要观点

1. 基金持仓与行业反转关系

   • 大部分行业表现出明显的反转特征，即基金持仓越高，下一季度行业表现越弱，反之亦然。
   • 在29个行业中，11个行业呈现正相关性，18个行业呈现负相关性。
   • 银行、交通运输、建材的反转特征最为明显，而电力设备、汽车则呈现动量特征，持仓越高，下季度表现越好。

2. 大金融板块的重要性

   • 大金融板块市值占A股总市值的16%以上，基金配置对板块走势影响显著。
   • 当基金持仓超过10%时，可能意味着风险收益比下降。

关键信息

一周行业景气变化

上游行业

• 石油和天然气开采业：固定资产投资增速由负转正，达到13.9%。
• 煤炭：动力煤价格下跌3%，港口库存增加，但玻璃期货价格仍维持高位。
• 原油：市场担忧炼厂利润承压，成品油发票系统升级可能影响短期利润。
• 有色：铜、铝、锌、镍、铅等金属期货价格下跌，但铅价格上涨，升贴水反映短期供需紧张。
• 贵金属：金银价格震荡，受美联储加息预期和特朗普贸易政策影响。

中游行业

• 化学纤维制造业：固定资产投资同比大幅上升，达20%。
• 钢铁：螺纹钢期货下跌6.8%，铁矿石期货下跌4.23%，高炉开工率小幅下降。
• 化工：基础化工品价格基本平稳，天然橡胶价格略有回调。
• 建材：玻璃期货价格下跌2.47%，但市场信心指数上升，水泥价格小幅回调。

下游行业

• 通讯器材类：上年同比增速提升较大，值得关注。
• 白酒：价格相对平稳，部分品牌价格微调。
• 乘用车：销量持续下降，新能源车销量保持平稳。
• 家用电器：空调、洗衣机同比增速上升，电冰箱增速下降。
• 农产品-猪肉：农产品批发指数触顶回落，猪肉价格触底回升，猪粮比处于历史底部。
• 农产品-棉花白糖：棉花价格持续上调，社会库存处于历史高位，预计后期订单比例上调。

交通运输

• BDI指数：截至3月8日为1201，周跌幅0.5%。
• CCFI指数：周涨幅1.44%。
• SCFI指数：周跌幅1.73%。

文化传媒

• 观影人次及放映场次：数据未详述，但图示显示相关数据。
• 城市票房收入：数据未详述，但图示显示相关数据。

一周行业指数涨跌幅

• 涨幅居前：医药生物、计算机、电子、传媒等板块。
• 跌幅居前：综合板块（-7.18%）、电气设备（-5.09%）。

风险提示

• 政策风险：宏观政策可能出现较大变动，全球可能出现新的“黑天鹅”事件。
• 数据风险：部分数据存在延时风险，可能影响分析结果。

附注信息

• 分析师信息：邓利军，证书编号S1100115110002，联系方式021-68595193，邮箱denglijun@cczq.com。
• 联系人信息：方科，证书编号S1100116070003，联系方式021-68595195，邮箱fangke@cczq.com。
• 机构信息：川财证券研究所，地址包括北京、上海、深圳、成都等地。

行业公司评级与重要声明

• 证券投资评级：以研究员预测的6个月内证券绝对收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以研究员预测的6个月内行业相对市场基准指数收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 重要声明：本报告仅供川财证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业顾问。报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性，投资者应自行承担相关风险。

图表目录（简要）

• 图1：基金仓位与下一季度涨跌幅的相关性
• 图2：2010年以来基金对行业平均持仓
• 图3：全社会固定资产投资（累计同比）
• 图4：上游行业固定资产投资（累计同比）
• 图5：煤炭/焦炭期货收盘价
• 图6：动力煤期货价格与秦皇岛平仓价
• 图7：6大发电集团煤炭库存
• 图8：煤炭调度
• 图9：原油、天然气国际价格
• 图10：EIA原油库存量及变动
• 图11：LME铜、铝期货价格
• 图12：LME铜、铝价格升贴水
• 图13：LME镍、锡、锌、铅期货价格
• 图14：LME镍、锡、锌、铅价格升贴水
• 图15：伦敦现货白银、黄金价格
• 图16：高碳铬铁价格（天津）
• 图17：工业增加值（当月同比）
• 图18：中游行业固定资产投资（同比）
• 图19：黑色金属期货价格
• 图20：钢坯和铁矿石现货价格指数
• 图21：钢坯库存和铁矿石港口库存
• 图22：高炉开工率
• 图23：化工品期货价格
• 图24：纯碱现货价格
• 图25：天然橡胶期货价格
• 图26：青岛保税区橡胶库存
• 图27：碳酸二甲酯价格
• 图28：华北丁二烯价格
• 图29：华南地区TDI价格
• 图30：尿素价格
• 图31：建材品期货价格（活跃）
• 图32：中国玻璃信心指数
• 图33：水泥价格
• 图34：全国建材家具景气指数
• 图35：白酒价格表
• 图36：汽车/乘用车销量
• 图37：新能源汽车销量
• 图38：三种家用电器当月同比
• 图39：三种家用电器累计同比
• 图40：农产品批发价格指数
• 图41：仔猪、生猪、猪肉价格
• 图42：生猪存栏
• 图43：饲料及豆粕、玉米价格
• 图44：白条鸡平均批发价
• 图45：豆粕、黄玉米及鸡蛋期货价格
• 图46：白糖/棉花价格
• 图47：棉花库存
• 图48：30大中城市日均成交面积
• 图49：30大中城市一/二/三线成交面积
• 图50：BDI和BDTI
• 图51：CCFI和SCFI
• 图52：观影人次及放映场次
• 图53：城市票房收入
• 图54：本周申万一级行业指数表现
• 图55：申万一级行业指数年初至今表现