20221026-光大证券-天虹股份-002419.SZ-2022年三季报点评_积极应对疫情挑战_到家业务发展迅速_5页_950kb

公司研究总结：天虹股份（002419.SZ）2022年三季报

核心内容

天虹股份（002419.SZ）2022年三季报显示，公司在2022年前三季度实现营业收入92.22亿元，同比增长0.27%；归母净利润为1.15亿元，同比减少55.33%。3Q2022营业收入为29.91亿元，同比减少0.37%，归母净利润为-0.46亿元，同比大幅下降。公司综合毛利率为36.35%，同比下降2.59个百分点；期间费用率为37.37%，同比下降1.14个百分点。

主要观点

• 疫情冲击影响业绩：公司受多地疫情冲击影响较大，特别是9月广东省、江西省、四川省等地线下门店的客流和销售受到不利影响。
• 线上业务增长显著：公司线上业务表现亮眼，1-3Q2022线上商品销售及数字化服务收入GMV约42亿元，线上销售和社区服务得到大力发展。
• 到家业务快速扩张：3Q2022专柜到家销售额同比增长28%，超市到家销售额同比增长35%，显示公司在线下向线上转型方面取得积极进展。
• 减租支持商户：公司为商户减免租金共1.23亿元，以减轻疫情带来的经营压力。
• 盈利预测下调：鉴于疫情对业绩的持续影响，公司2022年归母净利润预测下调32%至1.51亿元，2023年和2024年分别下调11%至2.09亿元和2.52亿元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：1-3Q2022为92.22亿元，同比增长0.27%。
• 归母净利润：1-3Q2022为1.15亿元，同比减少55.33%；3Q2022为-0.46亿元。
• 扣非归母净利润：1-3Q2022为-1.78亿元，3Q2022为-0.82亿元。
• 毛利率：1-3Q2022为36.35%，同比下降2.59个百分点；3Q2022为36.25%，同比下降1.96个百分点。
• 期间费用率：1-3Q2022为37.37%，同比下降1.14个百分点；3Q2022为38.55%，同比下降2.03个百分点。
• 销售费用率：1-3Q2022为31.53%，同比下降0.79个百分点。
• 管理费用率：1-3Q22为2.99%，同比下降0.09个百分点。
• 财务费用率：1-3Q22为2.14%，同比下降0.53个百分点。
• 研发费用率：1-3Q22为0.71%，同比上升0.27个百分点。
• 净利率：1-3Q22为1.2%，同比下降5.30个百分点。

业务分项表现

• 购百业态：1-3Q22销售额为1729085万元，同比微降0.28%；营业收入为290695万元，同比减少5.06%。
• 超市业态：1-3Q22销售额为714507万元，同比增长3.51%；营业收入为612203万元，同比增长6.66%。
• 可比店表现：购百可比店销售额同比下降6.86%，利润总额同比下降13.95%；超市可比店营业收入同比增长3.38%，利润总额同比增长13.40%。
• 新开门店表现：购百新开门店销售额同比增长686.30%，营业收入同比增长590.95%；超市新开门店销售额同比增长686.30%，营业收入同比增长590.95%。

估值与评级

• 当前价：5.27元。
• 总股本：11.69亿股。
• 总市值：61.60亿元。
• PE（2022E）：41倍，2023E为29倍，2024E为24倍。
• PB（2022E）：1.4倍。
• EV/EBITDA（2022E）：9.5倍，2023E为2.4倍，2024E为1.3倍。
• 股息率：2022E为1.2%，2023E为1.7%，2024E为2.1%。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司在线上业务和到家业务方面具备增长潜力。

风险提示

• 部分门店租约到期无法续租。
• 新业态和新店拓展速度可能不达预期。

行业及公司评级体系

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设前提，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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