20210325-东北证券-颐海国际-01579.HK-业绩稳步增长_渠道品类多元化快速推进_4页_780kb

颐海国际（01579）公司点评报告总结

核心内容概述

颐海国际（01579.HK）是一家专注于餐饮及休闲服务领域的公司，其核心业务包括火锅调味料、中式复合调味料、方便速食和休闲食品。2020年公司实现营收53.60亿元，同比增长25.2%；归母净利润8.85亿元，同比增长23.2%。尽管受到疫情对关联方收入的影响，公司仍保持业绩稳步增长，且通过渠道和品类多元化战略，持续推动长期增长。

主要观点

• 业绩增长稳健：2020年公司营收和归母净利润均实现显著增长，显示其业务韧性。
• 产品多元化：公司设立新产品企划室，推动产品创新，全年推出51款新产品，涵盖火锅调味料、中式复合调味料、方便速食和休闲食品，SKU数量大幅增加。
• 渠道结构优化：关联方收入占比下降，第三方收入增长迅猛，占比提升至73.4%。公司正逐步降低对单一渠道的依赖，提升市场拓展能力。
• 毛利率提升：整体毛利率上涨0.7个百分点至39.0%，主要受益于第三方销售占比上升，推动高毛利产品销售。
• 净利率略有下降：净利率从16.5%下降至16.5%，但公司仍保持盈利能力，归母净利润增长23.2%。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2021-2022年对应PE分别为63倍和46倍，看好其长期增长潜力。

关键信息

营收结构

• 火锅调味料：2020年收入31.90亿元，同比增长13.4%，占比59.5%，同比下降6.2个百分点。
• 中式复合调味料：2020年收入5.30亿元，同比增长34.2%，占比9.9%，同比上升0.7个百分点。
• 方便速食：2020年收入15.40亿元，同比增长54.2%，占比5.4%，同比下降1.2个百分点。
• 关联方收入：2020年收入14.24亿元，同比下降14.4%，占比26.6%。
• 第三方收入：2020年收入39.37亿元，同比增长50.3%，占比73.4%。

费用与利润率

• 销售费用：2020年销售费用5.63亿元，同比增长47%，销售费用率从8.95%升至10.50%。
• 管理费用：2020年管理费用2.181亿元，同比增长5.6%，管理费用率从6.20%降至5.24%。
• 财务费用：2020年财务费用增长明显，从24百万元增至55百万元，财务费用率从0.04%升至0.16%。
• 净利率：2020年净利率为16.5%，同比下降0.3个百分点。

产品创新与市场拓展

• 公司通过设立新机制推动产品创新，全年推出51款新产品。
• 火锅调味料、中式复合调味料、方便速食和休闲食品均有显著增长。

长期增长潜力

• 关联方收入：2020年因疫情对海底捞业务造成影响，导致关联方收入下降3.0%。
• 第三方收入：随着公司产品创新和品牌影响力提升，第三方收入增长势头强劲，将成为长期增长的主要动力。
• 品牌壁垒与管理机制：公司品牌壁垒深厚，管理机制持续优化，有助于推动营收结构多元化发展。

财务预测

财务指标

风险提示

• 食品安全风险：公司产品涉及食品安全，存在潜在风险。
• 原材料价格上涨：原材料成本上涨可能影响毛利率。
• 新品销售不及预期：新产品推广效果可能不及预期，影响整体业绩表现。

分析师信息

• 李慧：东北证券社服组组长，CFA，具有丰富的投资研究经验。
• 饶临风：社会服务行业研究人员，具备相关学术背景和行业经验。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅预期超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准。

总结

颐海国际凭借产品创新、渠道拓展和品牌建设，实现了业绩的稳步增长。尽管短期受到疫情对关联方收入的影响，但公司通过多元化战略和优化管理机制，为长期增长奠定了坚实基础。分析师认为，公司具备显著的品牌壁垒和盈利能力，未来有望实现盈利的长期高速增长，维持“买入”评级。