20130701-德邦证券-挖掘经济转型下的结构性机会_24页_2mb

2013年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告围绕2013年中期的投资策略展开，分析了国内外经济形势、流动性变化、市场趋势、盈利与估值情况，并提出相应的行业配置建议。报告指出，全球经济和国内经济均面临一定的下行压力，但结构性机会仍存在，建议投资者关注低估值和盈利稳定的行业，以及受益于经济转型的消费和新兴产业。

主要观点

1. 海外经济

• 美国经济：二季度放缓，但下半年有望逐步回升。主要得益于再工业化和私人部门去杠杆的结束，私人消费和就业数据持续回升，私人部门再杠杆化将带动经济复苏。QE退出的关键在于失业率能否跌破7%。
• 欧洲经济：整体仍处于衰退状态，预计全年经济萎缩0.5%。通胀温和，但就业形势严峻，欧洲央行可能采取进一步宽松政策，但降息空间有限。

2. 国内经济

• 经济整体偏弱：投资、出口增速放缓，消费略有起色。全年经济增长预期下调至7.6%，维持“L”型低位震荡格局。
• 库存周期：处于去库存阶段，需求不足和产能过剩导致库存压力较大，企业盈利增速略有放缓。
• 货币政策：下半年保持中性略偏紧，M2增速从15.8%降至13.8%，流动性趋紧，利率水平上升。

3. 流动性变化

• 货币趋紧：流动性出现拐点回落，新增信贷和外汇占款大幅下降，热钱流出压力大。
• 资金面紧张：短期资金利率飙升，中长期利率也有所上升，流动性趋紧对估值形成压制。

4. 市场面

• 股票扩容压力：IPO重启在即，再融资压力加大，预计全年股票扩容规模达4000亿元。
• 产业资本减持：产业资本减持金额增加，对市场形成较大压力。
• 基金仓位：开放式股票型基金仓位小幅回升，显示市场估值处于低位。

5. 盈利与估值

• 企业盈利增速：预计2013年下半年企业盈利增速为8.0%，相比2012年有所好转。
• 估值处于底部：上证综指动态PE处于历史底部区域，估值区间预计在9～11倍，市场整体安全边际较高。

关键信息

流动性与估值

• 流动性拐点回落，资金面偏紧，压制估值。
• 上证综指PE（TTM）为9.8倍，低于历史平均水平，PB为1.5倍，处于历史底部。
• 估值水平较低，但盈利增速放缓，股市波动区间预计在1800～2200点。

行业配置建议

• 低估值和盈利稳定的行业：银行、地产、公用事业。
• 受益经济转型的行业：消费类（医药、电子、信息服务与设备、纺织行业）和新兴产业（新能源和环保）。

投资策略

市场趋势

• 下半年经济进一步小幅放缓，流动性趋紧，股市表现受限。
• 10月份三中全会可能带来政策红利，A股有望企稳反弹。

行业配置

1. 银行、地产、公用事业：估值低、盈利稳定，值得关注。
2. 消费类与新兴产业：受益于经济转型，如医药、电子、纺织、新能源和环保。

表格与图表概览

• 表格1：2013年下半年政策组合为宽财政、稳货币。
• 表格2：历史上四次新股暂停到重启期间的市场表现。
• 表格3：“自上而下”盈利预测，显示2013年盈利增速预期为8.0%。
• 表格4：申万一级行业一季度盈利增速。
• 表格5：工业企业1-5月盈利增速。
• 表格6：2013年下半年行业配置表，建议超配医药、电子、金融、地产等。

总结

本报告综合分析了2013年中经济、市场和政策环境，指出尽管经济和流动性面临一定压力，但结构性机会依然存在。建议投资者关注低估值和盈利稳定的行业，同时把握经济转型带来的消费与新兴产业投资机会，以应对下半年的市场波动。