20161214-兴业证券-中储股份-600787.SH-土地价值重估迎来多重催化剂_17页_825kb

中储股份 (600787) 投资分析报告总结

核心内容

中储股份（600787）作为诚通集团旗下的重要子公司，其价值重估主要源于以下三个核心因素：

1. 央企改革带来的股权变化：诚通集团作为央企改革试点，正逐步从实业控股公司向资本运作平台转型，中储股份有望成为其改革试点对象，未来可能引入战略投资者，提升公司治理和运营效率。
2. 土地价值重估与循环开发模式：公司拥有近1000万平方米土地资源，这些土地在城市化进程中面临拆迁，政府补偿金将带来持续收益。同时，公司通过市中心土地置换郊区物流用地，形成土地循环开发模式，提升土地资产价值。
3. 高端物流地产需求增长：随着电商从C2C向B2C转型，对高效、高端仓储服务的需求激增。中储通过与普洛斯等国际物流巨头合作，正积极布局现代化物流地产，契合市场趋势。

主要观点

• 股权改革前景广阔：诚通集团作为央企改革的重要平台，未来可能通过多种方式优化中储股权结构，引入战略投资者，推动公司治理和运营效率提升。
• 土地资产价值显著：公司土地资产目前估值约为110亿元，但若考虑其商业价值，估值可达360亿元，因此存在较大的价值重估空间。
• 商业地产开发潜力大：中储已成立专门的房地产开发公司，通过低成本获取郊区土地进行商业开发，提升盈利预期。
• 物流地产契合市场趋势：公司通过土地循环开发模式，持续获得高标准物流用地，满足B2C电商对高效仓储的需求，未来盈利能力有望提升。

关键信息

公司基本信息

财务指标

土地资产价值

• 土地总面积：约1017.67万平方米。
• 土地当前价值：约110.84亿元（其中3块为商业用地）。
• 商业价值估算：约1093.94亿元。
• 土地收储价值估算：约362.32亿元（按商业价值的30%）。
• 物业权益价值：约310亿元（扣除非流通性负债后）。

拆迁补偿项目

投资建议

• 评级：增持
• 理由：
  • 拆迁补偿收入持续稳定，未来数年预计有数亿元收入。
  • 股权改革带来的潜在增长空间。
  • 物流地产业务契合高端仓储市场需求，提升盈利预期。
• 风险提示：
  • 大宗商品景气度超预期下滑。
  • 政府拆迁补偿进度低于预期。

估值与盈利预测

结论

中储股份的土地资产价值被低估，未来通过拆迁补偿、股权改革和物流地产开发，公司有望实现显著的价值提升。建议投资者关注该股，因其具备多重催化剂推动价值重估，未来盈利增长潜力较大。