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生猪期货早报总结（2022-04-11）

核心内容概述

本报告分析了2022年4月11日生猪期货市场及现货行情，涵盖供需基本面、价格走势、基差与价差、库存变化、养殖利润、收储政策、消费趋势等多个维度。整体来看，生猪市场处于供需博弈状态，短期内价格偏空，但中长期可能因产能调整而有所改善。

一、基本面分析

1. 供给端

• 生猪出栏量：养殖端出栏积极性较高，但受疫情防控影响，部分出栏受限，支撑猪价。
• 能繁母猪存栏：截至2022年2月底，能繁母猪存栏为4268.2万头，环比下降0.51%，较2021年6月下降6.5%。预计存栏将继续缓慢调整，产仔结构将逐步优化。
• 生猪存栏量：截至12月31日，全国生猪存栏量为44922万头，季度环比增长2.65%，年同比增加10.5%。

2. 需求端

• 消费低迷：终端消费依旧乏力，白条需求低迷，对价格形成压力。
• 疫情限制消费：新冠变种病毒散点频发，影响集中性消费，进一步压制需求。
• 替代品影响：猪肉价格与牛肉价差优势明显，替代消费潜力仍存。

二、价格与基差分析

1. 期货收盘价

• 01合约：18765元/吨（-0.01%）
• 03合约：18010元/吨（-0.01%）
• 05合约：12675元/吨（-0.01%）
• 07合约：14730元/吨（0.00%）
• 09合约：17365元/吨（-0.01%）
• 11合约：18120元/吨（-0.01%）

2. 基差走势

• 4月8日，现货价12470元/吨，05合约基差-205元/吨，现货贴水期货。
• 基差整体偏空，反映市场对现货价格的悲观预期。

3. 价差走势

• 月间价差方面，1-3、1-5、1-7等合约价差均出现不同程度下跌。
• 5-7、5-9合约价差也有所收窄，显示市场对未来价格的预期偏弱。

三、库存与利润情况

1. 生猪库存

• 生猪存栏量持续增长，显示供应压力较大。
• 能繁母猪存栏微降，但降幅有限，表明产能调整尚未完全到位。

2. 养殖利润

• 自繁自养利润为-439.10元/头，外购仔猪利润为-188.39元/头，均处于亏损状态。
• 猪粮比跌至4.44，已处于一级预警水平，饲料成本上涨对养殖利润形成明显压制。

3. 屠宰与库存

• 屠宰量为117748头，较前日下降1.21%，屠企开工率仍处低位。
• 冻品库存率上升至23.11%，表明屠企备货意愿增强，但收猪仍不积极。

四、政策与市场预期

1. 政策影响

• 国储于4月2-3日完成第三次4万吨收储，对市场形成一定支撑。
• 《十四五规划》要求稳定猪肉产能在5500万吨左右，能繁母猪控制在4100万头以上，不低于3700万头。

2. 市场预期

• 现货市场供应仍远大于需求，价格预计持续下行。
• 中期来看，饲料成本上涨及产能调整将推动市场向底部靠拢。
• 建议操作区间为12536-12814元/吨。

五、主要观点与风险提示

1. 主要观点

• 利多因素：猪粮比处于一级预警，国储收储支撑，部分屠企提升备货，疫情管控对出栏形成一定限制。
• 利空因素：出栏量上升预期，终端消费乏力，屠企库存充足，收猪不积极，疫情频发限制集中消费。

2. 风险提示

• 主要风险：能繁母猪存栏变化、疫情防控政策调整、饲料价格波动。

六、图表与数据补充

• 图1：生猪期现基差走势（偏空）
• 图2：5-7、5-9合约价差走势（偏空）
• 图3：2018-2022年外三元生猪、二元母猪、15kg仔猪及白条均价走势
• 图4：7kg仔猪均价周度走势
• 图5：2018-2021年月度生猪存栏及环比走势
• 图6：2018-2021年月度能繁母猪存栏及环比走势
• 图7：2021-2022年123家重点企业能繁母猪、商品猪存栏走势
• 图8：2021-2022年月度商品猪存栏结构走势
• 图9：2022年生猪收储情况
• 图10：猪粮比与猪料比走势（偏空）
• 图11：周度屠宰开工率与鲜销率走势（开工率下降，鲜销率上升）
• 图12：周度冻品库容率走势（上升）
• 图13：猪肉进口走势（供应宽松）
• 图14：猪牛肉价差走势（猪肉优势明显）

七、结论

生猪市场整体偏空，短期内价格震荡下行，中长期有望因产能调整而触底。建议投资者在12536-12814元/吨区间操作，密切关注能繁母猪存栏及疫情防控政策变化。