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豪能股份（603809）2024年三季报点评总结

公司基本情况

• 股票代码：603809
• 行业：汽车零部件Ⅲ
• 评级：强推（维持）

一、业绩表现

1. 三季度营收略低于预期

   • 2024年三季度营收55亿元，同比增长84%，环比下降64%。
   • 原因：受燃油车与重卡销量环比下滑（乘用车批发环比+7%，燃油车-18%，新能源+21%，重卡-23%）影响，尽管新能源车增长，但整体环比拖累。

2. 净利润表现符合预期

   • 归母净利0.81亿元，同比增长35%，环比下降11%；扣非净利0.77亿元，同比增长44%，环比下降5%。
   • 毛利率大幅提升至34.6%，同比上升49个百分点，环比上升26个百分点，主要由泸州豪能差速器业务爬坡及军工业务结算波动所致。
   • 费用率稳定，期间费用率为16.1%，同比上升19个百分点，环比上升8个百分点。

二、业务亮点

1. 差速器业务改善明显

• 泸州豪能（主营差速器及其他）2023年营收41亿元，净亏损0.3亿元。
• 预计今年利润由亏转盈，新增利润超2亿元，带动公司整体盈利能力提升。

2. 新产品与新业务推进

• 电机轴项目：规划产能200万件，预计2025年量产，将成为明年主要增长驱动力。
• 新能源与传动系统布局：大力发展空心电机轴、精密行星减速器等，顺应电动化趋势，目标成为国内领先的汽车传动系统供应商。

3. 航空航天业务拓展

• 参控股多家公司，涵盖飞机零部件、火箭阀门等领域。
• 民用航空订单落地（如C919）将推动军、民业务同步增长。

三、投资建议

• 目标价：111-148元（当前价8.78元），对应26%-68%上涨空间。
• 评级维持：强推，预计2024-2026年归母净利分别为36亿、43亿、53亿元，同比增长98%、19%、23%。
• 估值逻辑：基于差速器与军工业务增长，调高2025年目标PE至15-20倍。

四、风险提示

• 新品销量及节奏不及预期。
• 出口与燃油车销量下滑。
• 材料价格波动风险。

豪能股份进入差速器业务放量周期，新业务逐步接力，维持“强推”。