20210826-安信证券-豪能股份-603809.SH-控股昊轶强完成_布局军工正当时_5页_949kb

豪能股份（603809.SH）总结

核心内容

豪能股份于2021年8月23日发布公告，宣布完成对成都昊轶强航空设备制造有限公司（昊轶强）的100%控股，同时上调2021年-2023年的累积业绩承诺金额至1.55亿元，增加3500万元。此次收购使公司进入航空零部件、设备设计制造及装配领域，核心配套某主机厂，提供精密数控加工、钣金件和工装模具制造服务。

主要观点

• 军工布局加速：公司通过收购昊轶强，成功切入航空制造领域，尤其是先进战机相关产品，预计随着先进战机批量交付，将带来业绩增长。
• 业绩表现良好：昊轶强在2020年实现扣非净利润3827万元，远超原定的3000万元业绩承诺。2021年半年报显示，昊轶强已实现净利润2416万元，占全年目标4500万元的54%。
• 汽车业务增长显著：公司汽车零部件业务在乘用车和商用车领域均实现快速增长，已获得多个知名客户订单，如麦格纳、大众、长城、吉利等。公司同步器业务表现强劲，2021年半年报显示公司实现营业收入7.30亿元，同比增长50.31%，净利润1.29亿元，同比增长58.96%，超市场预期。
• 盈利能力和估值提升：公司净利润率持续提升，预计2021-2023年归母净利润分别为2.8亿元、3.9亿元、5.4亿元，对应PE分别为15倍、11倍、8倍，维持买入-A投资评级。

关键信息

股价与交易数据

• 股价（2021-08-26）：19.02元
• 6个月目标价：28元
• 12个月价格区间：11.52/21.79元
• 总市值：5,760.92百万元
• 流通市值：5,760.92百万元
• 总股本：302.89百万股
• 流通股本：302.89百万股

业绩预测与财务指标

业务发展与市场前景

• 军工业务：随着先进战机需求增长，公司布局军工正当时。预计“十四五”期间先进战机市场规模将超2000亿元，公司有望受益。
• 汽车业务：公司已实现对重庆青竹机械制造有限公司的收购，向上游产业链延伸，提升盈利能力。公司未来计划建设年产1000万套差速器总成的产能，目标成为国内差速器领域龙头企业。

风险提示

• 军品订单不及预期
• 汽车业务发展不及预期
• 产能扩张不及预期

投资建议

公司未来军工业务和汽车业务或将实现同步发展，预计2021-2023年归母净利润分别为2.8亿元、3.9亿元、5.4亿元，对应PE分别为15倍、11倍、8倍，维持买入-A投资评级。

财务分析

• 毛利率：持续提升，从30.6%（2019）增长至37.4%（2023E）
• 净利润率：从13.1%（2019）增长至17.6%（2023E）
• ROE：从7.7%（2019）增长至21.1%（2023E）
• ROIC：从9.8%（2019）增长至23.5%（2023E）

增长驱动因素

• 军工需求增长：先进战机批量交付推动军工产业链景气度提升
• 汽车市场复苏：疫情后汽车市场逐步恢复，公司订单增加
• 产品结构升级：数控机床加工的精密零件和钣金件比例上升，提升毛利率
• 产业链整合：向上游拓展，增强抗风险能力

未来展望

随着公司业务的持续扩展和盈利能力的提升，预计将在未来几年内实现更高的营收和利润增长，成为行业的重要参与者。