20210624-安信证券-豪能股份-603809.SH-布局军工正当时_航空汽车比翼飞_5页

报告摘要

豪能股份（603809.SH）总结

核心内容

豪能股份是一家在航空和汽车零部件制造领域具有重要布局的公司，其战略重点在于通过并购和产能扩张，加强在军工航空和汽车产业链中的地位。公司通过收购昊轶强和青竹机械，实现了对上下游资源的整合，提升了整体业务的竞争力和盈利能力。

主要观点

军工航空布局：公司于2020年6月出资2.7亿元收购昊轶强68.9%的股份，切入先进战机生产供应链。昊轶强主营业务涵盖航空零部件、设备设计制造及装配销售、航空标准件制造等，为某主机厂提供精密数控加工、钣金件和工装模具制造服务。2020年实现营业收入7907万元，扣非净利润3827万元，超额完成业绩承诺。同时，昊轶强新增飞机加改装业务，已获得多个重要项目订单，发展前景良好。
航空零部件制造增长：随着周边局势紧张，先进战机需求持续增长，预计“十四五”期间航空装备市场规模将超过2000亿元。数控机床加工在航空零部件制造中的应用不断扩展，公司通过建设航空零部件研发制造基地项目，增强精密制造和钣金加工能力，预计2021年第二季度形成产能。
汽车零部件业务拓展：公司于2020年12月收购重庆青竹机械制造有限公司，该公司是其齿环、齿套、结合齿的主要供应商。通过此次收购，公司实现了从原材料熔炉铸造、制坯、机加、热处理到在线检测的全过程工艺能力，有助于提升汽车零部件业务的利润率和抗风险能力。公司汽车业务在2020年表现突出，乘用车业务同比增长10.71%，商用车业务增长达66.62%，进一步巩固了与法士特、上汽、重汽和采埃孚等客户的合作关系。
盈利能力分析：公司过去三年的毛利率均值为33.2%，净利率均值为16.28%，在行业内属于较高水平。随着公司向上游拓展，汽车零部件业务未来将成为重要的业绩增长点。
投资建议：公司未来军工业务和汽车业务或将实现同步发展，预计2021-2023年实现归母净利润分别为2.8亿元、3.9亿元、5.4亿元，对应PE分别为10倍、7倍、5倍，首次覆盖给予买入-A投资评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	9.3	11.7	16.2	22.3	30.8
净利润	1.2	1.8	2.8	3.9	5.4
每股收益	0.40	0.58	1.31	1.81	2.50
每股净资产	5.24	5.75	9.15	10.30	11.86
市盈率	33.2	22.9	10.2	7.4	5.3
市净率	2.6	2.3	1.5	1.3	1.1

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-0.3%	26.2%	38.0%	38.0%	38.0%
营业利润增长率	-26.9%	50.7%	58.7%	37.6%	39.3%
净利润增长率	-24.2%	44.9%	60.4%	38.1%	38.2%
ROE	7.7%	10.2%	14.3%	17.6%	21.1%
ROA	5.1%	5.9%	8.9%	11.0%	13.1%
ROIC	9.8%	11.2%	15.6%	18.2%	23.5%
股息收益率	1.0%	1.6%	3.8%	5.0%	7.0%