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机械行业2021年度信用展望总结

核心内容

机械行业作为典型的资本与技术密集型行业，具有规模经济效应。2020年受疫情影响，行业整体景气度有所下滑，但随着复工复产及国家逆周期基建投资的推动，前三季度行业景气度回升，企业经营业绩改善。然而，行业内部表现分化明显，工程机械、重型矿山、机械基础件、机床工具等子行业盈利改善显著，而石化通用行业受国际石油价格下跌及全球石油公司资本性支出减少的影响，收入降幅扩大。

主要观点

• 行业景气度恢复：2020年前三季度机械行业主营业务收入同比下降0.96%，但经营效率有所提升，经营性现金流状况改善。
• 子行业分化：工程机械行业景气度保持较高水平，工业机器人、仪器仪表等新兴领域增长较快，而石化通用、重型机械等行业则面临新旧产能交替，增速放缓。
• 技术成为关键：在行业转型升级背景下，技术的重要性上升，龙头企业更注重内生性增长，而二三梯队企业多依赖外延式扩张。
• 行业集中度提升：随着市场整合，行业集中度持续上升，企业间信用质量分化加剧。
• 融资与信用风险：机械行业发债主体较多，但整体信用等级向下迁移，中低信用级别企业面临融资难、融资贵问题。
• 政策支持：国家推动“两新一重”建设，强化基建投资，同时支持智能制造和技术创新，为行业转型升级提供动力。
• 现金流状况：样本企业经营性现金流净流入增加，但部分企业仍面临短期偿债压力，现金流对债务保障程度有限。
• 技术升级与进口替代：随着国内技术水平提升，部分企业具备进口替代潜力，技术驱动成为行业发展的主要推动力。
• 债务负担：行业整体债务规模较大，资产负债率维持在合理区间，但部分企业因债务负担重，存在较大的短期偿付压力。

关键信息

1. 行业表现

• 整体收入：2020年前三季度累计实现主营业务收入6.09万亿元，同比下降0.96%。
• 细分行业表现：
  • 工程机械：同比增长2.80%，其中挖掘机、混凝土机、装载机和压实机械增长显著。
  • 仪器仪表：同比增长10.39%，但增速较上年下降4.99%。
  • 石化通用：同比下降5.66%，降幅扩大。
  • 重型矿山：同比增长2.89%，增速回升。
  • 机床工具：同比下降2.53%，但增速回升。
• 盈利能力：行业利润总额同比增长10.99%，但整体利润率仍较低，主要受产能过剩和竞争激烈影响。

2. 行业竞争格局

• 行业集中度提升：CR3从13.3%提升至26.6%，CR9从17.22%提升至33.99%。
• 龙头企业优势：如三一重工、徐工集团、中车股份等，具备较强竞争力。
• 中小企业压力：多数中小企业规模较小，市场竞争激烈，面临淘汰风险。

3. 融资与信用等级

• 发债主体：机械行业发债主体较多，但整体信用等级以AA及以下为主。
• 融资方式：中低信用级别企业多发行可转换公司债券，融资成本较低但存在融资难问题。
• 信用等级迁移：2020年以来，行业内信用等级整体向下迁移，部分企业因经营亏损或流动性压力下调信用评级。

4. 现金流与财务状况

• 经营性现金流：2020年样本企业经营性现金流净流入规模增加，但仍有68家样本企业出现净流出。
• 资产负债率：样本企业资产负债率控制在较合理水平，但部分企业短期偿债压力较大。
• 资产结构：流动资产占比高，主要由存货和应收账款构成，非流动资产以固定资产和无形资产为主。

5. 行业趋势与展望

• 短期展望：2021年为“十四五”开局之年，基建投资对经济增长仍具拉动作用，工程机械行业景气度有望保持较高水平。
• 中长期风险：结构性产能过剩、下游需求疲软、盈利能力不强等问题依然存在，行业回暖仍面临较大压力。
• 转型升级：技术升级和产品结构优化是行业发展的关键，企业需加大研发投入，提升自主创新能力。
• 政策影响：国家政策推动智能制造和产业升级，为行业带来新的增长点。

样本数据分析

1. 样本筛选

• 样本企业：共408家，包括发债企业101家和上市公司。
• 企业性质：以民营企业为主，占比71.08%；国有企业占比19.85%。

2. 经营状况

• 营业收入：2020年（TTM）合计18,527.11亿元，增速放缓。
• 毛利率：2020年（TTM）为22.24%，较上年有所提升。
• 期间费用：整体较高，其中管理费用、销售费用和研发费用占比显著。
• 净利润：2020年（TTM）为989.84亿元，同比增长26.45%。
• 亏损企业：仍有80家亏损，亏损面为19.61%，显示行业分化加剧。

3. 资本结构

• 所有者权益：2020年9月末合计15,408.99亿元，主要由实收资本、资本公积和未分配利润构成。
• 资产负债率：维持在56%左右，控制较合理。
• 流动负债占比：超过70%，需关注债务期限结构。

4. 现金流量

• 经营性现金流：2020年（TTM）净流入规模增加，但部分企业仍为净流出。
• 投资性现金流：持续净流出，主要用于固定资产和产能升级。
• 筹资性现金流：由净流出转为净流入，主要受政策支持和市场回暖影响。

行业信用等级分布

• 信用等级分布：截至2020年12月17日，AA及以上主体占比34.55%，AA及以下主体占比41.82%。
• 信用等级迁移：4家主体发生信用等级调整，其中3家下调，1家上调。
• 典型企业：
  • 三一集团有限公司：AAA/稳定
  • 中国中车股份有限公司：AAA/稳定
  • 中国一重：AA/稳定
  • 中国四联仪器仪表集团有限公司：AA-/负面

结论

2020年以来，我国机械行业整体景气度回升，但行业内部分化明显，技术升级和行业整合成为主要趋势。在政策支持和市场需求推动下，行业有望在短期内保持稳定增长，但中长期面临结构性产能过剩和盈利压力。龙头企业竞争优势明显，而中小企业则需通过技术创新和整合提升竞争力。行业信用质量分化加剧，中低信用级别企业融资困难，需关注其短期偿债能力和经营状况。