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中原证券晨会总结（2016-03-31）

核心内容概述

中原证券晨会聚焦于国海证券2015年年报的深度分析，结合宏观经济政策与公司各业务板块的表现，为投资者提供全面的业务点评与投资建议。

主要观点

宏观经济政策

• 经济增长引擎：习近平强调中国仍是全球经济增长的重要引擎。
• 自主创新支持：国务院提出新设一批自主创新示范区，推进上海建设科技创新中心。
• 金融支持政策：财政部指出政府负债率约40%，可适当加杠杆；央行加大对新消费领域的金融支持。
• 企业债务重组：银监会将出台企业金融债务重组办法，推行债委会制度。

国海证券2015年年报关键数据

• 营业收入：49.59亿元，同比增长94.86%
• 净利润：17.93亿元，同比增长159.83%
• 总资产：525.2亿元，同比增长98.79%
• 净资产：132.58亿元，同比增长96.32%
• 杠杆倍数：约2.64倍，同比增长22.22%
• 每股收益（EPS）：0.71元，同比增长136.67%
• 每股净资产（BVPS）：4.72元，同比增长61.39%
• 加权ROE：18.96%，同比上升8.35个百分点
• 分红方案：拟向全体股东10送2转3派1元（含税）

分业务点评

经纪业务

• 收入：31.57亿元，同比增长125.59%
• 营业部：共设立85家，覆盖16个省级区域，其中广西60家，市场占有率近50%
• 股票交易量：市场占比6.26%
• 净佣金率：0.726‰，较2014年1.2‰大幅下滑40%

自营业务

• 证券投资收益：6.02亿元，同比增长26.21%
• 公允价值变动收益：1.51亿元
• 自营业务规模：约118.43亿元，综合收益率5.08%
• 国债投资：出资24.64亿元，账面浮盈0.24亿元

投行业务

• 收入：8.16亿元，同比增长179.44%
• IPO项目：完成2家，承销金额6.7亿元，同比增长195%
• 定向增发项目：完成12家，承销金额132.2亿元，同比增长726%
• 债券项目：完成34家，承销金额321.4亿元，同比增长152%
• 新三板推荐：44家
• 承销优势：财政部国债承销团成员，国开行、农发行、进出口行金融债承销团成员，市场占有率突出

资产管理业务

• 收入：0.81亿元
• 受托资产管理规模：515.29亿元
  • 集合资产管理计划：20个，规模126.69亿元，同比增长91.2%
  • 定向资产管理计划：103个，规模366.79亿元，同比下降12.7%
  • 专项资产管理计划：2个，规模21.82亿元，实现突破

信用业务

• 融资融券利息收入：9.43亿元，同比增长252%
• 股票质押、约定购回利息收入：0.86亿元，同比增长79%
• 融资融券余额：91.17亿元，同比增长29.6%
• 股票质押、约定购回待购回金额：19.27亿元，同比增长655.7%

基金业务

• 控股子公司：国海富兰克林基金管理有限公司
• 营业收入：3.07亿元
• 净利润：0.95亿元，同比增长101.41%
• 管理规模：23只公募基金产品及14只专户产品，公募基金管理规模257.38亿元

期货业务

• 控股子公司：国海良时期货有限公司
• 营业收入：2.56亿元
• 净利润：0.35亿元，同比增长37.22%
• 分支机构：25家，市场占有率7.37‰
• 监管评级：A类A级

直投业务

• 全资子公司：国海创新资本投资管理有限公司
• 营业收入：0.24亿元
• 净利润：150万元，同比增长101.41%
• 投资项目：完成39家项目投资，包括2只创业投资基金、1只互联网创业投资基金及2只新三板基金

区域股权交易中心

• 控股公司：广西北部湾股权交易所股份有限公司（持股51%）
• 服务企业：累计服务673家
• 引入会员：127家
• 私募债备案：8.88亿元
• 股权转让交易：1.78亿元
• 投资者开户：1,182户

收入结构分析

• 2015年收入结构：经纪业务占比最高，受益于牛市行情；投行业务收入占比快速增长；基金及期货业务在整体业务中占据重要地位。
• 2014年收入结构：对比显示，经纪业务和投行业务的占比提升明显。

投资建议

• 区域优势：国海证券在广西市场具有明显优势，并积极向全国扩张。
• 业务转型：推动零售财富管理板块向财富管理和综合金融服务转型。
• 多元化经营：基金、期货业务发展良好，直投和区域性股交中心成为新的利润增长点。
• 盈利预测：预计2016年、2017年EPS分别为0.54元、0.65元，对应PE分别为20.39倍、16.94倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 二级市场风险：若市场行情转弱，可能导致各项业务收入下滑。
• 战略执行风险：多元化经营战略可能不达预期。

附：技术分析

• 证券指数（通达信）：提供简单技术分析图表，供投资者参考。

备注：以上总结基于国海证券2015年年报及相关政策文件，旨在为投资者提供参考信息。投资有风险，入市需谨慎。