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债市晨报总结（2016-3-31）

核心内容概述

2016年3月31日的债市晨报显示，中国债券市场整体表现较为清淡，资金面持续趋紧，利率债收益率有所回落，信用债收益率多数上行。市场对季末资金紧张现象有不同解释，但普遍认为资金面将面临边际收敛的压力。同时，全球金融市场波动明显，美元指数走弱，黄金与原油价格上涨，股市有所回升。

主要观点

资金面情况

• 资金面持续紧张：临近季末，银行间市场资金面趋紧，7天期质押式回购利率周三开盘大涨超25bp，创2014年12月以来最大涨幅。
• 央行操作影响：央行连续三日净回笼资金，逆回购操作缩量加剧市场紧张。
• 信贷投放加速：受前期地产销售火热和地方基建推动，信贷投放加速成为资金紧张的重要原因。
• MPA考核影响：一季度末实施的新MPA考核导致银行对非银金融机构的资金融出规模降低，进一步加剧资金面压力。
• 资金利率变化：资金利率多数上涨，隔夜资金多成交于2.4~2.5%，7天~1个月期资金利率上涨至3.8~4.0%。

利率产品表现

• 利率债收益率多数小幅下行：10年期国债活跃券收益率微幅下行，国开债收益率小幅上行。
• 市场情绪谨慎：利率债交投情绪平稳，国债期货市场小幅波动，成交量减少，持仓量增加。
• 基差与IRR变化：TF1606合约基差为0.5631，IRR为0.74%；T1606合约基差为1.3033，IRR为-2.41%。

信用产品表现

• 信用债交投清淡：信用债市场整体谨慎，收益率多数上行。
• 短融与中票表现：短融交投减少，买卖盘减少；中票交投一般，基金和券商资管参与略多，收益率小幅震荡。
• 城投债与公司债：城投债收益率多数上行，公司债收益率分化，部分品种收益率小幅下行。

今日要闻

• 房地产销售火热：二线城市楼市成交量同比暴涨近1倍，一线楼市或高位震荡。
• 债转股计划谨慎：大型银行高管对债转股计划态度谨慎，认为其实施尚不明朗。
• 金融监管改革：中国金融监管改革方案可能在今夏推出，倾向采用类似英国央行的架构。
• 企业债务重组：银监会拟出台企业金融债务重组办法，要求逾期违约企业成立债权人委员会。
• 退欧风险影响英镑：英镑遭遇金融危机以来最差季度表现，退欧风险成为市场关注焦点。
• 雨润短融兑付：南京雨润获得主承流动性支持完成短融兑付，但未支付罚息。

关键信息

资金面数据

• 逆回购操作：周三央行进行600亿元7天期逆回购操作，当日有800亿元逆回购到期，净回笼200亿元。
• 质押式回购利率：R001加权平均利率为2.0951%，涨2bp；R007为2.7877%，涨27bp；R014为3.6013%，涨21bp。
• Shibor利率：Shibor-1W涨0.9bp，Shibor-2W涨5.2bp，Shibor-1M涨3.8bp。

利率产品数据

• 国债收益率：10年期国债收益率微幅下行至2.8362%，1Y收益率下降2.43bp。
• 国开债收益率：10年期国开债收益率微幅下行至3.28%，5Y收益率下降1.53bp。
• 国债期货：TF1606结算价报收于101.075元，上涨0.07%；T1606收盘价报收于99.8元，无涨跌。

信用产品数据

• 城投债收益率：1Y收益率下行1.09bp，3Y收益率上行3.14bp，5Y收益率下行1.05bp。
• 公司债收益率：1Y收益率上行1.32bp，3Y收益率下行0.41bp，5Y收益率下行0.61bp。

一级市场信息

• 簿记建档结果：16兴荣债中标利率为4.86%，16泸纳国资债中标利率为4.68%，16谷财小微债中标利率为4.09%。
• 即将招标债券：包括16大华01、16花园债、16金茂01、16新芦淞、16兴长01、16紫薇01、16棕榈01等公司债和短融品种，部分品种利率上限明确。

全球市场数据

• 美元指数：94.91，下跌0.24点，跌幅0.25%。
• 美元兑人民币中间价：6.4764，下跌0.0301点，跌幅0.46%。
• 黄金价格：1243.1美元/盎司，上涨5.6点，涨幅0.45%。
• 布伦特石油：40.44美元/桶，上涨0.59点，涨幅1.48%。
• 股市表现：标普500上涨4点，涨幅0.20%。
• 国债收益率：德国10年期国债收益率下跌0.003点，跌幅2.13%；美国10年期国债收益率上涨0.009点，涨幅0.50%。

结论

整体来看，债市受季末资金紧张影响较大，利率债与信用债收益率分化，市场情绪偏谨慎。未来资金面存在边际收敛风险，需关注央行政策与信贷投放节奏。同时，全球市场波动明显，美元指数走弱，黄金与原油价格上升，股市小幅回升，对国内市场可能产生一定影响。