20160331-招商证券_香港_-早间快讯_17页_2mb

文档内容总结

公司业绩与行业分析

中联重科（000157.SZ）

• 业绩表现：2015年业绩下滑主要由于工程机械板块疲软，其中混凝土机械和起重机械同比分别下滑48%和38%。环境机械则录得12%的增长。
• 盈利能力：尽管毛利率有所下滑，但整体盈利能力保持稳定，主要得益于财务费用优化。
• 经营改善：并表奇瑞重机后，应收账款与去年持平，经营性现金流从净流出77亿元收窄至净流入33亿元，表明公司经营情况逐步好转。
• 行业展望：工程机械行业已筑底，但中联重科股价上涨受阻，主要由于收购Terex的不确定性及收入作价过高预期。

中国中铁（390 HK）

• 业绩表现：2015年实现收入5,999亿元，同比增长1.7%，但低于市场预期2.7%。净利润116.75亿元，同比增长13.8%，高于预期5.5%。
• 毛利率变化：综合毛利率8.1%，同比下降0.1个百分点，但低于预期0.5和1.1个百分点。房地产业务毛利率下降6个百分点是主要拖累因素。
• 现金流改善：经营性现金流为306亿元，同比大幅增长，显示基建业务受益于地方政府债务重组和财政政策宽松。
• 新签合同额：2015年新签合同额9,570亿元，其中基建合同额增长8.6%，勘察设计增长14.6%，非主营业务下滑。

中国龙工（3339 HK）

• 业绩表现：2015年净利润1.17亿元，同比下降72%，低于预期46%和42%。主要原因是工程机械销售疲软、毛利率下滑和管理费用未能随收入下降。
• 现金流表现：经营性现金流连续5年超过10亿元，显示风险控制能力行业领先。
• 业务隐忧：尽管行业出现复苏迹象，但中国龙工保守风格可能使其在复苏中表现不佳。公司估值高于同业，暂维持中性评级和目标价1.23港元。
• 未来展望：预计2016年全年总收入增长10%，核心产品装载机和叉车销售增长14.3%和32.4%，对完成销售目标持乐观态度。

投资分析与建议

中国再保险（1508 HK）

• 业绩表现：2015年净利润76亿元，同比增长40.4%，符合预期。ROE为10.5%，较2014年提升50bps。
• 承保利润率：财险再保和直保业务成本率上升，承保盈利能力堪忧。
• 投资收益率：净投资收益率5.11%，总投资收益率8.48%，显示公司尚有浮盈缓冲A股波动。
• 评级与预测：维持买入评级不变，公司资产质量高，估值吸引力强，但盈利前景受成本率和投资收益率影响。

不良资产处置行业分析

• 市场环境：当前市场博弈环境类似2011年，尽管宏观环境不同，但存在相似因素。
• 行业关注点：重点关注基本面状况及不良资产处置量的驱动因素。重组类业务和不良资产收入增长是主要业绩驱动。
• 地方AMC前景：地方AMC处于成长期，受益于地方不良资产供给爆发和份额扩大，有望实现几何级数增长。
• 重点推荐标的：
  • 浙江东方（600120）：已收购浙商资产，形成金融控股平台。
  • 海德股份（000567）：拟设立地方AMC，有望获得西藏牌照。
  • 天津普林（002134）：含金量高的地方AMC潜在重组标的。

上市公司活动与数据发布

• 近期数据发布：涵盖多个国家和地区的经济数据，如德国零售销售、美国就业数据等。
• 公司活动：多家公司发布2015年业绩及股息信息，如宝威控股、新威国际、南海石油控股等。

覆盖公司与评级信息

• 公司分类：涵盖汽车汽配、石油石化、房地产、TMT、电子及硬件科技、纺织服装、消费（必需品与非必需品）等板块。
• 评级与目标价：
  • 汽车汽配：华晨中国、正通汽车、吉利汽车等均被评级为买入或中性。
  • 石油石化：中石化油服、中海油田服务等评级为中性或买入。
  • 房地产：华润置地、世茂房地产、碧桂园等被评级为买入或中性。
  • TMT：智美集团、中国创联教育、腾讯控股等被评级为买入或中性。
  • 电子及硬件科技：瑞声科技、舜宇光学科技、联想集团等被评级为买入或中性。
  • 纺织服装：361度、特步国际等被评级为买入或中性。
  • 消费（必需品）：恒安国际、嘉士利集团、统一企业中国等被评级为买入或中性。
  • 消费（非必需品）：盛诺集团、周大福等被评级为买入或中性。

总体趋势与建议

• 行业复苏：工程机械行业筑底，但中联重科需等待收购落地。
• 投资策略：在市场不确定性中，建议关注个股而非板块，尤其是具备逆周期能力和成长性的公司。
• 风险控制：中国龙工在风险控制方面表现优异，但业务结构单一，未来复苏表现可能不及行业龙头。
• 不良资产处置：AMC行业在经济转型期具有潜力，重点关注重组类业务和不良资产处置量增长。