20130906-信达证券-医药生物行业月度策略_震荡调整中寻找布局机会_23页_963kb

医药生物行业月度策略总结

核心内容

行业基本面

• 医药制造业1-7月累计销售收入同比增长19.20%，利润总额同比增长16.87%，增速较1-6月有所放缓。
• 累计毛利率为28.91%，环比下降0.38个百分点；累计利润率为9.58%，环比下降0.08个百分点。
• 1-7月医药制造业销售收入增速连续3个月低于2012年平均水平（销售收入增速低于20%，利润增速低于18%）。
• 反商业贿赂、医保控费等政策持续打压，预计行业数据在4季度前不会出现明显拐点。

板块走势

• 8月份医药板块单月涨幅为-0.05%，跑输沪深300指数5.56个百分点。
• 医药板块整体PE（TTM，整体法）为33.06倍，相对沪深300溢价回落至277.40%。
• 医药板块在7月底溢价创新高后出现明显回落，主要是由于中报业绩集中发布，动态PE下降。

估值分析

• 医药板块估值较高，除长期看好白马绩优股外，还看好两条投资主线：
  • 估值较低但中报业绩有改善迹象的个股；
  • 新版基药各省陆续招标后，基药扩容带来的投资机会。

投资组合

• 2013年9月投资组合：天士力、康恩贝、利德曼、誉衡药业。
• 8月组合收益率为-2.28%，高于行业指数-2.23个百分点。

风险提示

• 新一轮医药招标价格过低；
• 改革配套政策不能及时出台。

主要观点

行业运行

• 医药制造业整体运行数据继续走弱，政策持续影响行业表现；
• 行业在政策压力下，短期震荡调整概率加大。

投资机会

• 在估值较高背景下，应关注业绩改善的个股和基药扩容带来的机会；
• 9月推荐关注低估值和基药向上扩容类股票。

关键信息

政策动态

1. 国家卫生计生委开展基层医疗机构集中整顿工作：旨在规范医疗机构管理，打击商业贿赂。
2. 国家食品药品监督管理总局约谈中药材专业市场：打击假冒伪劣、非法加工等违法行为，规范市场秩序。
3. 国家食品药品监督管理总局发布《关于进一步完善乡村医生养老政策 提高乡村医生待遇的通知》：提高乡村医生待遇，完善养老政策。
4. 国家食品药品监督管理总局印发《开展打击网上非法售药行动工作方案》：规范网上售药秩序，打击非法售药行为。
5. 国家卫生计生委印发《医疗机构临床检验项目目录（2013年版）》：推动临床检验市场扩容，促进行业升级。
6. 国务院医改办开展县级公立医院综合改革试点现场评估：评估改革成效，推动政策深化。

重点公司分析

• 天士力（600535）：

  • 核心产品复方丹参滴丸市场地位稳固，二线产品增长提速；
  • 多个产品进入新版基药目录，受益于基药扩容；
  • 盈利预测：2013-2015年EPS分别为1.15元、1.41元、1.73元；
  • 投资评级：买入。

• 康恩贝（600572）：

  • 主导产品保持快速增长，部分产品进入基药增补目录；
  • 银杏叶提取物COS认证通过初审，有望成为国内首个以药品原料药身份进入欧洲市场的植物提取物生产企业；
  • 单季销售收入和净利润提升，盈利预期良好；
  • 投资评级：买入。

• 利德曼（300289）：

  • 体外诊断试剂收入占比超过85%，毛利占比超过95%；
  • 化学发光试剂与IDS仪器合作进展顺利，预计明年成为重要收入来源；
  • 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.80元、0.95元、1.11元；
  • 投资评级：买入。

附录

行业数据

• 股票家数：175只
• 总市值：14227亿元
• 流通市值：11041亿元
• 信达覆盖家数：20只
• 覆盖流通市值：2768亿元

重点公司盈利预测（部分）

估值与评级说明

• 投资建议比较标准基于沪深300指数，时间范围为报告发布之日起6个月内；
• 买入：股价相对强于基准20%以上；
• 增持：股价相对强于基准5%~20%；
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
• 看淡：行业指数弱于基准；
• 看好：行业指数超越基准。

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需谨慎；
• 报告中的观点仅供参考，不构成投资建议；
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