20130906-华泰证券-场内交易基金月度投资策略_预期市场回暖_杠杆指基具有良好进攻性_13页_1mb

报告摘要

公募基金研究 / 投资策略总结

核心内容

2013年9月，华泰证券研究所发布了关于场内交易基金的月度投资策略，重点分析了A股市场走势、权益类基金与固定收益类基金的投资机会。整体来看，市场预期将回暖，建议投资者关注周期性行业及杠杆基金，同时在债市方面，由于资金面维持紧平衡，可考虑折价率较高、配置信用债的封闭式债基。

主要观点

市场展望：
- 九月份经济数据持续回暖，经济领先指标回升，周期品提价，运价上涨，市场对流动性偏紧已有预期，QE放缓对流动性影响有限。
- 周期股相对估值处于均值以下一倍方差，具备投资价值，建议关注房地产、建筑建材、机械设备、交运设备等行业。
权益类基金投资策略：
- ETF：建议关注大、中盘周期性ETF，如深证红利ETF、深证300价值ETF、深成指ETF、深证100ETF等，它们在机械设备、房地产等行业配置比例较高。
- 传统封基：2014年到期的传统封基修正隐含收益率相对较高，如基金普丰、基金裕隆、基金同盛，隐含收益率分别为6.52%、6.27%、5.97%，适合关注金融保险、机械设备等行业的投资者。
- 杠杆指基：高风险投资者可关注杠杆倍数较高的基金，如申万进取、鹏华资源B、招商大宗商品B、银华锐进等，这些基金的杠杆倍数在3倍左右，具备进攻性投资机会。
固定收益类基金投资策略：
- 封闭式债基：净值增长率优于开放式债基，适合流动性需求不高的投资者，推荐易方达永旭添利债券、融通四季添利债券、鹏华中小企业债券等。
- 杠杆债基：短期利率上行对杠杆债基的杠杆倍数不利，建议关注折价率较高、剩余期限较短的杠杆债基，如长信利鑫B、东吴鼎力B等，同时可关注配置可转债的杠杆债基，如银华转债B、浦银安盛增利B。
- 分级A类份额：隐含收益率与企业债收益率存在“定价脱钩”现象，建议关注隐含收益率相对较高的产品，如国泰国证房地产A、广发深证100A、银华金瑞等。

关键信息

一、市场回暖预期

经济指标：8月份工业增加值为9.7%，高于市场预期，显示经济有所回暖。
周期品表现：煤炭、钢铁、水泥、化工等周期品提价，运输指标回升，印证经济复苏。
流动性：市场对偏紧流动性已有预期，QE放缓对流动性影响有限，预计不会出现类似6月份的流动性冲击。

二、ETF配置建议

深市指数ETF：如深证红利ETF、深证300价值ETF、深成指ETF、深证100ETF等，配置比例较高，适合关注机械设备、房地产等行业的投资者。
上证指数ETF：如沪深300ETF、上证180ETF、上证50ETF等，以金融保险行业为主，适合分享金融保险业收益。
中盘ETF：南方上证380ETF等，具有中盘蓝筹特征，重仓行业包括机械设备、批发零售贸易、金属非金属等。

三、传统封基表现

隐含收益率：2014年到期的传统封基平均修正隐含收益率为4.37%，2016年和2017年到期的分别为4.57%和4.68%。
高收益率产品：基金普丰、基金裕隆、基金同盛等，隐含收益率分别为6.52%、6.27%、5.97%，适合关注金融保险、机械设备等行业的投资者。

四、杠杆指基投资机会

高杠杆基金：申万进取、鹏华资源B、招商大宗商品B、银华锐进等，杠杆倍数在3倍左右，具备进攻性。
行业配置差异：鹏华资源B涵盖采掘、有色金属、机械设备等；申万进取和银华锐进则关注房地产、金融服务、食品饮料等。

五、债市与封闭式债基

债市表现：9月份债市难有较大改观，经济支撑作用减弱，政策预期扰动。
封闭式债基优势：净值增长率优于开放式债基，适合流动性需求不高的投资者。
推荐产品：易方达永旭添利债券、融通四季添利债券、鹏华中小企业债券等，折价率较高，配置信用债，具有额外收益空间。

六、杠杆债基与分级A类份额

杠杆债基风险：短期利率上行不利于杠杆倍数，建议关注折价率高、剩余期限短的产品。
分级A类份额：隐含收益率与企业债收益率存在脱钩现象，推荐关注隐含收益率相对较高的产品，如国泰国证房地产A、广发深证100A、银华金瑞等。

图表与数据

图1：行业指数表现，显示周期性行业如房地产、机械设备等涨幅较好。
图2：传统封基修正隐含收益率走势，8月份大幅下行。
图3：封闭式债基与开放式债基净值增长率对比，封闭式债基表现更优。
图4：封闭式债基折价率走势，部分产品折价率攀升。
图5：活跃A类份额隐含收益率走势，部分产品收益率有所收窄。
表格1：成交活跃的股票指数ETF，如沪深300ETF、深证100ETF等。
表格2：重配周期性行业的ETF，如机械设备、房地产等。
表格3：传统封基隐含收益率，如基金普丰、基金裕隆等。
表格4：成交活跃的杠杆指基，如申万进取、鹏华资源B等。
表格5：2014年以后到期的封闭式债基，如易方达永旭添利债券等。
表格6：杠杆债基情景分析，展示不同收益率情景下的表现。
表格7：分级基金A类份额隐含收益率，如国泰国证房地产A、银华金瑞等。

总结

本报告聚焦于9月份的市场环境，结合经济、流动性、行业配置等因素，提出权益类和固定收益类基金的投资策略。建议投资者关注周期性行业、杠杆基金以及折价率较高的封闭式债基。同时，报告指出市场资金面维持紧平衡，短期利率上行对杠杆债基不利，但折价率仍提供一定的投资机会。分级基金A类份额的隐含收益率存在“定价脱钩”现象，建议关注收益率相对较高的产品。

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